三中全会后能源价改将提速 页岩气将打头炮(7)

　　四方达:华源并表带来业绩增量,3季度环比有所改善

　　四方达 300179

　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞,王鹤涛 撰写日期：2013-10-25

　　事件描述

　　四方达今日发布2013 年3 季报,报告期内公司实现营业收入0.98 亿元,同比增长5.93%;营业成本0.55 亿元,同比下降1.09%;实现归属于母公司所有者净利润0.24 亿元,同比下降8.41%;实现EPS 为0.11 元。

　　其中,3 季度公司实现营业收入0.38 亿元,同比增长14.59%;营业成本0.20亿元,同比增长5.69%;实现归属于母公司所有者净利润0.10 亿元,同比增长7.78%;3 季度实现EPS0.05 元,2 季度EPS 为0.03 元。

　　事件评论

　　华源并表带来业绩增量,3 季度环比有所改善:公司上半年收购的国内木工用PCD 刀具龙头企业华源超硬材料工具公司从3 季度开始合并报表。由于华源盈利能力相对较高,并表带动3 季度营业收入增长的同时也显著提升了公司的盈利能力水平,公司综合毛利率由2 季度的42.27%进一步上升至3 季度的47.39%并达到历史相对高位,销售净利润率则由2 季度22.62%恢复至3 季度的26.32%。

　　若剔除华源并表的影响,母公司3 季度实现营业收入0.26 亿元,环比下降13.76%。由于公司52.07%的销售收入来自出口,从2012 年4 季度以来人民币的持续升值,尤其是2 季度的快速升值使得公司出口价格优势有所削弱,对公司国外市场开拓造成一定的负面影响,这应该是公司3 季度营业收入环比下滑较为明显的主要原因。值得注意的是,母公司3 季度综合毛利率为44.95%,环比2 季度仍有一定幅度上升,应该源于募投项目释放带来的高毛利率高端产品占比有所提升。受益资金理财带来的投资收益和营业外收入增加,最终母公司3 季度盈利环比持平。

　　尽管人民币升值给公司出口带来一定的困扰,但高端新品的推广依然取得了一定成效。另外,专注国内木工用PCD 刀具细分领域的郑州华源也能够为公司业绩提供一定的缓冲。

　　按最新股本计算,预计公司2013、2014 年EPS 分别为0.16 元和0.22 元,维持“谨慎推荐”评级。