奶慌年底或难以缓和 七家上市公司业绩优良(3)

　　光明乳业 600597

　　研究机构：齐鲁证券 分析师：谢刚 撰写日期：2013-10-30

　　公司公布3季报:2013年前3季度实现销售116.94亿元,同比增18.16%;实现营业利润3.8亿,同比增105.81%;实现净利润3.05亿元,同比增长48.43%;实现归属母公司净利润3.08亿元,同比增38.57%;实现EPS0.25元。前3季度毛利率35.85%,相比去年同期35.68%略有上升。

　　其中,3季度单季实现销售收入42.51亿元,同比增23.73%,相比1季度12.7%、2季度的17.38%提速明显,一方面跟去年3季度单季收入低基数有关,另一方面也说明公司销售状况良好,我们预计3季度莫斯利安销售额10亿左右,一直处于产能紧平衡的状态,目前已有生产线25条,预计未来2个月还有4条生产线上马,产能完全达产后可支持每年45-50亿的销售额;而优倍、畅优等低温产品收入增速也在30%以上,高端产品快速增长带来公司收入及盈利的双重加速;3季度单季实现营业利润1.78亿元,同比增长81.42%,呈现良好的增长态势;3季度实现净利润1.5亿元,同比增长42.31%;实现归属母公司净利润1.6亿元,同比增长27.4%。

　　毛利率3季度单季的毛利率35.18%,相比去年同期的36%下降了0.82个百分点,毛利率略有下滑的主要原因在于年内原奶价格上涨而光明尚未提价,在今年原奶平均价格已上涨6%-8%的情况下,光明毛利率略微下滑反应出产品结构提升的潜力,光明一般在年底或年初提价(去年12月18日提价5%),因此预计在提价之后毛利率能有所回升。毛利率虽然在季度之间有所波动,但我们认为这主要不同季节产品结构差异造成的,而非单纯的成本压力。

　　公司单3季度的销售费用11.43亿,同比增14.5%,由于收入增速远高于费用增速因此销售费用率下降2.18个百分点至26.88%;管理费用1.26亿元,同比增17.7%,费用率下降0.14个百分点至2.96%。

　　费用率下降带来了营业利润的大幅改善,营业利润率从去年同期2.85%上升到4.18%。

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