四股暴跌后迎来捡钱机会

　　国机汽车:资产注入解决同业竞争问题

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：汪刘胜,唐楠,方小坚 日期：2013-11-11

　　事件:

　　公司近期公布了资产重组草案,拟由上市公司向国机集团发行股份购买中汽进出口有限100%股权,交易标的价值为7.1 亿元;同时向不超过10 名特定投资者非公开发行股份,募集不超过本次交易总金额25%的配套资金2.4 亿元。

　　此次交易上市公司向集团发行股份的价格为 13.7 元/股(除息后),发行股份数量为5,170 万股;向不超过10 名特定投资者非公开发行募集配套资金的股票定价为不低于13.7 元/股(除息后),发行股份数不超过1,723 万股,发行底价较预案上调约10%。

　　评论:

　　1、中汽进出口资产注入有利于解决同业竞争问题

　　中汽进出口主营汽车批发、零售及汽车服务业务,拥有中汽雷日、哈中宝、宁波中汽、宁波捷瑞、中汽都灵、廊坊中汽雷日等6 家4S 店,销售品牌有雷诺、日产、宝马、菲亚特、纳智捷等。其主营业务和上市公司相同,资产注入不会影响上市公司主营业务,并可减少上市公司和集团同业竞争和关联交易问题。

　　2、中汽进出口评估增值主要在土地和房产项目

　　中汽进出口净资产账面价值 3.5 亿元,资产注入采用资产基础法估值,评估值为7.1 亿元,评估增值率为103%,其中增值较高主要在于投资性房地产、固定资产和长期股权投资等科目。

　　3、此次资产注入将略微摊薄上市公司业绩

　　集团将中汽进出口注入上市公司作价 7.1 亿元,中汽进出口13 年预计净利润5,926万元,对应13 年 PE12 倍。我们预计13 年上市公司EPS 1.43 元,当前股价对应PE10 倍,按照目前保守备考数据,此次资产注入摊薄上市公司2013 年EPS 约2 分钱。

　　4、维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　本次资产注入主要解决上市公司与集团的同业竞争问题,对上市公司主营业务影响不大,资产注入价格略摊薄今年业绩,但影响很有限。上市公司进口批发业务未来增长点明确;零售业务环比有明显改善,有外延并购可能;后市场业务发展空间广阔,贡献度不断上升。我们认为公司盈利备考一贯保守,预计13 、14 年EPS 分别为1.43、1.61 元,维持“强烈推荐-A”投资评级,股价如果下跌可积极介入。风险因素在于进口车市场景气不佳和汇率大幅波动。