“厨房革命”催生上千亿新产业浮出水面(5)

　　　　九阳股份:二季度略好于预期

　　九阳股份 002242

　　研究机构：中金公司 分析师：何伟,郭海燕,于奔 撰写日期：2013-08-29

　　业绩略好于预期

　　上半年公司收入25亿,同比持平;归属于母公司净利润2.5亿,同比-4%。

　　第二季度略好于预期,收入13亿,同比+8%,;归属于母公司净利润1.4亿,同比+2%。

　　豆浆机继续下滑,上半年收入13亿,同比-9%,毛利率同比下降1ppt,但依然高达38%。电饭煲和电水壶为代的营养煲系列市场份额上升,克服市场需求不好的外部环境,上半年收入6.6亿,同比+19%。西式小家电系列作为重要的新品类,收入0.9亿,同比+151%。但公司电磁炉销售下滑5%。

　　综合毛利率趋于下降。毛利率最高的豆浆机业务占比持续下降是导致综合毛利率下降的主要因素。上半年综合毛利率33.5%,同比下降1ppt。公司加强控制销售费用投入和管理费用控制,销售费用同比仅增长4%,管理费用同比下降9%。

　　发展趋势

　　厨房小家电趋于饱和,特别是豆浆机市场持续下滑的背景下,公司将继续业绩低增长,甚至下滑的局面。

　　盈利预测调整

　　维持公司盈利预测,预计2013-14年EPS分别为0.61元(YoY+3%)和0.67元(YoY+10%)。

　　估值与建议

　　目前股价对应2013-14年PE分别为11X和10X。维持公司“中性”评级。