能量型锂电池获突破 新能源汽车迎发展机遇(8)

　　赣锋锂业:子公司火灾损失导致业绩低于预期,维持买入评级

　　赣锋锂业 002460

　　研究机构：申银万国证券 分析师：叶培培 撰写日期：2013-10-28

　　业绩低于我们的预期。2013年前三季度公司实现营业总收入4.97亿元,比去年同比增加8.5%;实现归属母公司的净利润0.535亿元,相比去年同期0.527亿元,增加1.4%;实现基本每股收益0.35元,低于我们预期的0.39元。综合毛利率22.3%,同比上升1.5%。三季度营业总收入1.68亿元,环比下降2%,同比上升5.8%;归属母公司的净利润0.186亿,环比上升7%,同比下降8%;实现基本每股收益0.12元。公司预计全年净利0.7-0.84亿(同比增0%-20%)。

　　子公司火灾损失计提导致业绩低于预期。公司控股子公司无锡新能7月9日发生意外起火,计提损失导致公司营业外支出三季度单季达到1009万元,实际承担60%股权对应损失605万元,对应EPS摊薄0.04元,导致业绩低于预期。为满足万吨锂盐项目(定向增发项目)资金需求,公司短期借款提高至2.3亿,导致前三季度财务费用达到267万,比去年同期增加475万。另外,公司前三季度摊销股权激励费用951万元,以上三项共计摊薄EPS0.13元。

　　万吨锂盐项目明年放量,定增预计2013年11月底启动。定增项目有望于年底投产,明年公司产能将得到大幅提升。我们预计公司明年主营产品销量依次为:金属锂885吨,锂材177吨,电池级及高纯级碳酸锂4600吨,氟化锂800吨,丁基锂350吨,氢氧化锂3000吨,三元前驱体2000吨。产能扩张将导致公司主营业务收入明年增长在40%以上。据公司公告推测,我们认为定增项目13年11月底启动概率较大,若成功发行将大大降低财务费用。

　　下调盈利预测,维持买入评级。因子公司火灾导致非经常性损失,我们下调公司13-15年EPS至0.49/0.72/1.02元(原为0.54/0.76/1.06元,未考虑定增摊薄),业绩增速分别为7%/48%/40%,对应目前股价PE为46/31/22倍,考虑到公司有望成为全球锂电产业链深加工材料的龙头企业,维持买入评级。