能量型锂电池获突破 新能源汽车迎发展机遇(6)

　　多氟多:锂盐价格下跌,无机氟化工仍处于底部

　　多氟多 002407

　　研究机构：长江证券 分析师：张翔,周阳 撰写日期：2013-08-22

　　六氟磷酸锂价格大幅下滑,公司具有相对成本优势:九九久、森田(张家港)的扩产,使得六氟磷酸锂的产能增速过快,价格快速下降。锂盐价格从高位的33万/吨一路下滑,近期六氟磷酸锂报价已经到了14万/吨(含税)。公司1000吨、九九久1300吨新增产能的靴子尚未落地,加之2013-2014年将是六氟磷酸锂新增产能放量的阶段,我们认为,锂盐价格仍处于下降通道。公司拥有萤石矿-氢氟酸-氟化锂-六氟磷酸锂垂直一体化的产业链,相较于国内同行拥有显著的成本优势,有望在这轮行业洗牌中胜出。

　　无机氟化工业务景气仍处底部:下游电解铝受到电价抬升和需求疲软的影响,经营惨淡。公司用于电解铝开工的冰晶石开工率已不足50%,氟化铝开工尚可,但盈利能力仍处底部,所以公司选择在价格低位停产检修。

　　目前只有西部或自备电站的电解铝企业能够盈利,公司未来发展的重点,是将冰晶石和氟化铝向西部转移,以顺应客户西迁的趋势。

　　动力电池有待市场培育,电子级氟化氢、农兽药中间体将成为新看点:公司动力电池全部采用锰酸锂的正极材料,锰酸锂由自己配套生产。由于公司的动力电池是软包装型,单块以10AH 为主,所以目前的客户主要是动力客车和少数低速轿车厂商。公司在建还有5000吨电子级氢氟酸,将于2014年达产。电子级氢氟酸主要用于电子元器件的清洗,新项目达产后,将着力于进口替代。公司在研多种含氟医药中间体,用于医药和兽药的生产,尚处于中试阶段,未来将成为公司看点。

　　给予“中性”评级:我们预测公司2013-2014年每股收益分别为0.06、0.08元,目前股价12.14元,对应PE 分别为193、156倍,给予“中性”评级。

　　风险因素:无机氟化工景气进一步下滑