能量型锂电池获突破 新能源汽车迎发展机遇(5)

　　当升科技:3c产业链和结构调整中,动力电池积极布局

　　一、事件概述

　　2013Q3营收约1.54亿元,同比增幅-9.42%;归属上市公司股东净利润约0.025亿元,同比增幅-26.97%;EPS约0.0158元。

　　二、分析与判断

　　产能未增情况下量增基本抵消价跌,三费等费用提升致使净利同比下降约13.6%

　　2013年前三季度,公司产品销量与去年同比略有增长,新产品占比有较大提升,但受销售价格下降和产品结构变化的影响,公司实现营业总收入45,583.49万元,同比减少5.32%。与此同时,公司由于受汇率变化损失、利息减少和应收账款上升导致坏账计提增加的影响,三费等费用同比提升较快,导致公司前三季度实现净利润483.55万元,同比减少13.67%。公司前三季度三费等费率由去年同期的5.17%升至了6.25%。

　　锂电正极材料产能过剩,技术和销售渠道为王

　　在锂电正极材料产能过剩情况下,技术能否支持持续更新换代和是否已进入规模供货产品体系是企业持续发展的前提条件。正极材料是政府补贴重点环节,占到锂电成本40%强,致投资过度,产能严重过剩,例如2012年产能达到8万吨,而产量仅约4万吨。与此同时,鉴于产品认证周期约1年,而产品升级换代往往1年2-3次,因此一个认证的获取往往达到2年以上,取得认证后订单也是逐步增加直至稳定,进入已放量产品供货体系是获得稳定现金流和利润关键。目前国外的高端锂电正极材料仍是自产为主,中低端逐步向中国转移,并对质量稳定性等要求较高。

　　3C产品产业链布局仍在调整中,毛利率预期逐步提升;动力电池产品布局开启

　　公司3C产品已进入三洋、三星和LG等公司体系,这些国际巨头已经在苹果、三星和Dell等产业链中;并且正积极开拓国内锂电大客户供应量,成功开发了部分国内中型锂电企业。产品结构逐步向高毛利率产品调整,例如公司正加大三元材料和新型钴酸锂供给,目前毛利率水平约为6.36%,我们测算未来毛利率可能恢复至约8%。公司2011H2-2012年毛利率经历诺基亚产业链衰退的阵痛,目前处于恢复期。动力锂电领域,公司与国外客户确定了动力型多元材料的工艺方案和开发日程,下一步将根据客户的需求加快多元材料的开发和认证工作,力争早日实现批量生产。

　　公司募投项目和投资的负极材料公司2014年将陆续投产

　　公司目前正极材料产能约5000t,海门正极材料产能将扩大约6000t产能,并配备一定的正极材料前驱体产能,新产能预计2013年年底建成。另外持股40%的负极材料公司2013年产能将由目前的2000t扩至5000t,达产权益经历望达0.15亿。

　　三、风险提示:1)行业停滞;2)募投项目低于预期。