券商看好下周10大金股(8.8)(8)

　　002447[壹桥苗业] 农林牧渔类行业

　　研究机构：东北证券 分析师： 周思立 撰写日期：2011年08月05日

　　公司发布公告称,拟投资35,000万元,建设10,000亩海参养殖围堰,项目建设期预计为一年;新增15,000万元银行贷款,用于海参苗的收购。

　　据先前调研所知,公司去年新增的4万亩确权海域周边无淡水注入,无工厂存在,且水温、Ph值等指标显示适合海参养殖。在此海域中开发1万亩用来围堰海参养殖,按照目前海参价格,围堰海参养殖周期约为2年,本项目达产后平均每年可产成品海参300万斤。预计平均每年新增营业收入3亿元,实现毛利约2.55 亿元。

　　公司海参亩产料将高于同行。公司主业为海珍品育苗及其销售,上市之处我们初步判断公司将向下游养殖延伸,而本项目意味着迈出坚实的第一步。公司海参单产要高于同类公司,原因在于养殖海域较深,投石料较多,相应的礁堆较高,海参生存空间较大。假设公司海参投苗密度为2万头/亩,成活率为10%,经过两年养殖后单个海参重量达到2.5两,则亩产可达到250千克。

　　虾夷扇贝苗将保持稳定,枳孔贝苗有所有增长。1、公司为了维系之前客户关系,我们认为虾夷贝苗和海湾贝苗产量将保持稳定,但下游需求旺盛单价可能略有提升。2、栉孔扇贝今年销售量料将上升。

　　由于其他扇贝养殖成活率较低,养殖户们转向栉孔扇贝养殖。

　　估值与投资建议：转向海参养殖后,公司成长将会具有爆发性。我们预计11-13年公司海参捕捞面积为500亩,4000亩和6000亩,海湾贝苗和虾夷贝苗业务稳定,栉孔扇贝苗略有增长,以此预计11-13年公司EPS为0.49,1.09和1.54元,相对于市盈率分别为69X、31X和22X,给予谨慎推荐评级。