600009[上海机场] 公路港口航运行业
研究机构:东北证券 分析师: 许祥 撰写日期:2011年08月05日
2011年1-6月公司营业收入为21.7亿元、营业利润为9.22亿元、归属于母公司所有者的净利润为7.23亿元,同比分别增长13.1%、29.9%和31.3%,每股收益0.38元,略超预期。
业务量方面,上半年浦东机场共实现飞机起降16.7万架次,旅客吞吐量1979万人次,货邮吞吐量153万吨,同比分别增长6%、4%和-3%。增长速度较上年明显放缓。
从月度增长率看,呈现了前高后低的态势,一月份航班量维持双位数增长,二月份起个位数增长,5月份起增幅低于5%,6月份旅客吞吐量月度增幅年内首次出现负增长。主要原因为上年世博会期间业务量基数抬高的影响,预期7-10月这种态势将维持,部分月度指标可能出现负增长,11月以后,高基数影响消失,这种极低增长格局将扭转。
尽管业务量低增长,但上半年公司依然取得了良好的业绩增长,一方面是业务量适度增长的推力,而一方面,公司非航收入增长较快,公司上半年请著名商业咨询公司进行非航业务的管理咨询,期望未来浦东机场非航业务能有继续提升。另外公司投资收益增幅达到43%,其中最主要是航油公司的利润贡献。
近期国内高铁故障频出,航空被分流的预期减弱,下半年航空市场可能好于预期。从中长期看,浦东机场以国际及地区航线为主,高铁无法替代,国内的航班也主要是东北、西南的航线,京沪航班大部分在虹桥机场起降,少量的京沪航班主要为国际国内中转衔接,京沪高铁的中远期分流影响也较为有限。
我们小幅提高2011年EPS预期至0.75元,不考虑整体上市可能,预期2011、2012PE为17.6倍、15.7倍,维持谨慎推荐的投资评级。
风险因素:国际国内经济回落、自然灾害及意外事故、整体上市继续拖延或方案低于预期等。