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　　山煤国际：煤炭均价大幅上涨 带动公司业绩超预期

　　600546[山煤国际] 能源行业

　　研究机构：方正证券 分析师： 邓新荣 撰写日期：2011年08月05日

　　点评：

　　煤炭均价大幅上涨,带动公司业绩超预期

　　公司2011年上半年营业收入的大幅增长,受益于煤炭开采及煤炭贸易业务均实现大幅增长。 2011年上半年煤炭开采业务实现营业收入25.7亿元,同比增长71.17%,商品煤销量同比增长10%,商品煤均价同比上涨41%,实现营业利润 15.77亿元,同比增长45%。

　　2011年上半年煤炭贸易业务实现营业收入214.14亿元,同比增长48.86%,实现营业利润5.76亿元,同比增长50%。

　　资产注入为公司赢得爆发性增长机遇,公司产能接近翻番

　　通过资产注入,公司新增加7个煤业公司,共获得煤炭储量6.94亿吨,产能870万吨,权益产能559.2万吨,对比资产注入之前的核定产能1200万吨,权益产能763万吨,本次注入的产能接近翻倍,预计产量将在2012年开始释放,三年复合增长率将达36%。

　　集团剩余煤炭资产注入值得期待

　　集团现仍有8个煤业公司,其核定产能总计1920万吨。待符合条件后,集团将会继续履行承诺,将资产注入上市公司。

　　集团目标打造煤炭产运销一体化产业链,公司将充分受益

　　集团当前着重打造一个覆盖全国的煤炭产运销一体化完整产业链,目前正在加速布局,建设四个储煤基地,七个配煤基地,覆盖主要的煤炭生产和消费地。煤炭产运销一体化产业链建设,是公司的重大战略,中长期来看有望提升公司在行业内的竞争和盈利能力。

　　盈利预测

　　不考虑资产注入,我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.37元、1.88元和2.39元,对应动态PE分别为23.41倍、11.16倍和 6.98倍。考虑资产注入,我们预计公司2012年和2013年的EPS分别为2.17元和3.47元,对应动态PE分别为16.92倍和13.31倍。考虑到公司未来三年产量的快速增长,以及集团资产注入预期仍然强烈,我们维持公司“买入”评级。