医药行业喜迎政策良机 10股做多激情点燃(7)

　　康美药业:布局玉林中药材交易,树立东盟品牌

　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：江维娜 日期：2013-11-12

　　◆事件:11月10日,公司公告拟投资30亿元在广西壮族自治区玉林市建设中国-东盟康美玉林中药材(香料)交易中心及现代物流仓储项目。

　　◆公司已完整布局大型中药材交易市场。广西将成为公司继安徽亳州、广东普宁、河北安国、陇西后又一中药材交易中心,至此,公司已经在国内排名靠前的重要中药材交易市场布局(广东清平中药材交易市场位于市中心,拿地成本高,暂不考虑),这一收购有助于公司对中药材数据采集整合,进行电子商务平台的构建,同时,10月16日,SFDA宣布将进一步加强中药材管理,除现有17个中药材专业市场外,今后各地一律不得开办新的中药材专业市场,此项政策提升了中药材交易市场的进入壁垒,对于已经拥有大型药材交易中心的康美是利好。长期来看,公司在中药材市场的话语权和市场份额都将继续提升。

　　◆公司建设玉林市场财务压力不大。玉林市场计划用地总面积约2000亩,工期4年。公司凭借在中药材交易市场上树立的品牌以及良好的资源和关系拿到项目用地,成本不高,未来拟投资的30亿元将分期陆续投入,公司财务压力不大。同时,公司建设期内预计先部分完工验收先分期投入使用,项目部分功能早日发挥效益也可进一步缓解公司的财务压力。

　　◆广西玉林地处自贸区要道,助于在东盟建立中药材品牌。东盟自贸区是中国与东盟十国组建的自由贸易区,占世界贸易的13%,现已成为一个涵盖11个国家、19亿人口、GDP达6万亿美元的巨大经济体。广西是双向沟通中国与东盟的重要桥梁和基地,公司在广西玉林建设中药材市场除面向国内,未来还可面向东盟十国,助于在东盟建立中药材品牌。

　　◆广西中药材市场依托于丰富的中药材资源。广西是中药资源大省,约占全国药用植物资源1/3,我们认为,参考公司在其他道地药材地区的发展战略,广西丰富的道地药材为公司未来进一步向上游延伸,垄断上游药材,发展GAP种植基地奠定了基础。同时玉林市是东南亚最大香料市场之一,东南亚香料市场容量近70亿美元,玉林销量占 60%-70%,而香料60%以上为中药材,公司未来将大力发展玉林香料,树立香料品牌。

　　◆玉林有望复制亳州模式。公司计划在玉林建设香料市场及中药材、香料物流仓储中心、会展中心,同时集合现货交易、信息发布、质量控制、价格指数和网上大宗交易平台等。此举与亳州规划基本无异(亳州无香料),考虑到亳州一期交付使用,完全回款,二期启动的成功经验,我们认为玉林未来有望复制亳州模式,较快进入投资回报期并树立品牌。

　　◆盈利预测与估值: 我们认为公司基本面平稳,预计13-15年每股收益分别为0.90元、1.22元和1.48元,给予13年27倍PE估值水平,对应目标价24.30元,给予公司买入评级。

　　◆风险提示:贸易增速下滑;中药材价格下降。