气候融资撬动节能减排万亿市场 五只股受惠(3)

　　阳光照明：1.2亿政府补贴如期所至，持续看好公司发展

　　来 源： 兴业证券 撰写时间： 2013-11-08

　　事件：

　　公司收到上虞市财政局文件《关于清算下达2012年度高效照明产品推广财政补贴资金的通知》收到2012年度高效照明产品推广财政补贴清算资金，其中本公司财政补贴为12,195万元，已收到该补贴资金。本次收到的财政补贴将对公司2013年度净利润产生重大影响。

　　点评：

　　1.2亿政府补贴为正常持续性补贴，符合预期：公司每年会参加政府采购节能照明产品招标，中标后按照政府指导价销售，之后按照市场价进行相关补贴。公司近年来持续中标政府相关项目，为正常持续性补贴，公司今年补贴收到相对较晚，但在4季度收到，影响当期营业外收入，总体金额与往年基本持平，总体符合预期。

　　印度公司破产对公司主营影响较小，一次计提，轻装上阵：印度公司在公司海外业务占比很低，占公司主营收入比例也在4%以下，破产主要是由于印度公司对印度节能灯市场产品转换以及LED的冲击预期有所偏差导致库存积压。但此事件对公司其它海外地区业务影响很小，公司欧洲越南等地业务展开良好且开始盈利。且此子公司2012年的净利润为-2094万，2011年-1300万，一直贡献负的投资收益，印度公司的破产长期来看有利于公司投资收益的改善。

　　LED加速成长，行业地位加强，看好长期成长：2012年公司传统照明业务收入21.5亿，全球占比8%左右，而今年LED照明市场启动，LED对传统照明替代效应显现，而我们观察到上半年公司传统照明业务并未下降，我们预计随着LED的展开，部分节能灯厂商可能会陆续退出，公司节能灯业务收入有望稳定。而公司LED照明业务受益于为飞利浦等全球照明龙头代工，市场份额10%左右，高于传统业务，表明公司在LED照明市场更强的竞争力和市场地位，且公司已与国内LED芯片龙头三安光电进行合作，我们看好公司LED照明业务成长，今年LED业务收入有望达到10亿，明年有望达到20亿，成长迅速。

　　盈利预测及投资评级：公司是国内照明行业龙头企业，公司加快进行产品结构和产业结构转型，LED业务实现爆发式增长。我们预计公司伴随产能释放，LED业务仍将保持高速增长势头，整体业绩增速有望进一步提升。我们维持公司2013-2015年每股收益为0.40元，0.67元和0.91元，维持公司“增持”投资评级。

　　风险提示：照明行业整体景气程度波动带来的风险；行业竞争加剧带来的产品价格和毛利率下滑风险；公司业务扩张带来的管理风险和质量控制风险； 原材料成本、人力资源成本上升带来的风险；汇率变动风险等。