季度环比三连降 信托十万亿后焦虑

　　周雅珏 胡群

　　11月5日，中国信托业协会发布的数据显示，截止今年3季度末，67家信托公司管理的信托资产规模为10.13万亿元，再创历史新高。

　　相较突破8万亿规模时，此次迈入10万亿大关，信托业内人士却少了一份欣喜，多了几分忧虑。

　　信托资产总规模虽然再创新高，但是季度环比增速今年一直呈现下降趋势，新增信托资产规模出现负增长。同时，“非正常”兑付事件频出，泛资产管理背景下其他金融兄弟行业步步紧逼，面对制度红利的逐渐消失，信托行业应该何去何从。

　　环比增速三连降

　　与去年同期的6.32万亿元相比，今年三季度信托资产规模同比增速高达60.3%,与去年4季度的7.47万亿元相比，增长35.61%。

　　不过，信托资产总规模季度环比增速今年已经呈现三连降：1季度为16.86%，环比下降了1.34%；2季度为8.30%；3季度为7.16%。这是信托行业高速发展以来从来没有出现过的情况。

　　不仅如此，每年三季度都应该是信托公司发行和销售的旺季，而今年三季度却一反常态。信托业协会的数据显示，今年二季度开始，新增信托资产规模出现了连续两个月的负增长，其中，2季度新增1.5万亿元，相比1季度减少0.15万亿元；3季度新增1.31万亿元，相比2季度又减少了0.19万亿元。“随着利率市场化，信托行业的政策红利空间大大压缩，从而使项目资源、资金来源以及盈利空间方面都对信托行业形成很大的挤占，进而改变模式。不仅如此，竞争主体的多元化以及泛资管时代的来临，都使得信托资产规模增速下降。”兴业信托副总裁司斌表示。

　　从几家上市的信托公司3季报，可以更清晰地看出信托业绩增速明显放缓。

　　安信信托(600816.SH)今年前三季度归属于上市公司的营业总收入为2.99亿元，与去年同期相比略增0.9%，环比下降38.91%，归属上市公司的净利润为1.42亿元，同比增长9.83%，环比下降45.02%，业绩下滑明显。

　　陕国投(000563.SZ)业绩更不容乐观。数据显示，陕国投第三季度实现净利润4472.7万元，较去年同期相比下滑49.75%；前三季度实现净利润2.3亿元，较去年同期相比增长20.05%，但扣除非经常性损益后的净利润仅有1.66亿元，较去年同期相比下滑13.5%。

　　陕国投表示由于受到受让“裕丰公司信托计划”信托受益权事件的影响，公司在第三季度计提了高达1.24亿元的资产减值损失。如果资产最终处置比较理想，则可冲回部分或全部减值准备。经济观察报注意到，即便不计提1.24亿元的资产减值损失，相比于二季度的1.86亿元的净利润，三季度的净利润也出现了10%左右的下降。

　　同时，根据信托业3季度数据显示，9月清算的信托项目年化综合实际收益率达到7.46%，但比2季度末低了0.34个百分点，此亦可见信托业的收益率也在下降。“经济潜在增长率下降所带来的企业盈利能力下降，将会带动信托的整体收益预期会有所下降。”一位来自投资公司的研究员说。

　　十万亿后怎么走

　　从2007年至今，信托行业可谓是“突飞猛进”，资产管理规模从几千亿发展到10万亿的规模，成为金融行业第二大支柱，但是成长过程中却一直伴随着存在兑付风险的质疑声。

　　近年来，信托项目特别是房地产和矿产信托频频发生兑付“险情”，其中，包括行业老大中信信托发行的“中信制造·三峡全通贷款集合资金信托计划”项目；陕国投发行的“陕国投·裕丰公司二期建设项目贷款信托计划”项目，以及安信信托发行的“安信昆山·联邦国际字长收益财产权信托计划”项目等。这些项目一度引起行业轩然大波。

　　迈入10万亿大关，“刚性兑付”是否还能成为信托行业的“金钟罩”？多位信托业人士向经济观察报表示，至少12个月内刚性兑付很难被打破。

　　“信托刚性兑付原理跟银行非保本理财产品一样，结果是抬高了无风险收益率，增加了企业融资成本。我认为监管层在有意识地引导破解刚性兑付问题，银行大资管就是其中的手段之一。但是在目前的僵局下，我不认为有公司会主动献身。只有房地产出现大问题，不得不撕破脸皮时才会打破刚性兑付的。”上述投资公司的研究员说。

　　除了兑付难题，信托公司正处于大资管竞争的夹击之下。

　　“在大资管背景下，券商、基金公司子公司、保险公司的资产管理公司以及银行业所有的金融同业都可以利用信托制度来进行资产管理。2012年开始大资管时代的竞争，2013年这种竞争的态势越发激烈，到2014年的时候这个行业将会变得更加的惨烈。”方正东亚信托研究发展部总经理杨帆表示。“相关数据显示，今年上半年券商资管规模已经达到了3.42万亿，而估计(基金)子公司，到今年年底突破1万亿基本上已经没有什么问题。”杨帆表示。券商及基金子公司在去年年底开始做资管业务，短短一年时间就抢占了接近一半的市场份额。“各家信托公司的都意识到随着利率市场化的推进，信托公司拥有的牌照和股东带来的优势正在逐渐消失。当垄断的门槛逐步消失时，真正的增长驱动必然走向创新。”兴业信托副总裁司斌表示。

　　信托行业协会数据显示，从信托功能看，融资类信托占比48.15%，投资类信托占比32.67%，而主要反映信托公司投资管理能力的事务管理类信托占比19.18%，同比增长4.90%，这也反映了信托公司逐渐向投资管理模式的转型。

　　多位业内人士表示，信托行业的经营拐点已经到来，目前金融环境已经发生变化，信托业不能再依靠传统的粗放式“融资类”信托增长，应该回归到信托本源，利用自信托所具有的资产分离和所有权分离的制度优势，寻找新的利益增长点。

　　近期，中信信托涉入土地流转项目，推出了国内第一只土地承包经营权集合信托计划，试水财产事务性管理，信托业内人士普遍认为，此项目为信托公司参与土地流转开了先河。

　　信托公司也在产品上进行不断的摸索，推出具有资产管理性质的投资信托产品和具有财富管理性质的服务信托产品，一些公司也一直在探索“海外投资信托”、“家族信托”等高端私人财富管理业务。

　　此外，养老产业正成为价值投资的洼地，司斌表示“在养老金、公积金、房屋维修基金、社会保险基金和公益基金等领域都有信托的机制，且在新一轮的政府土地改革过程中，信托行业将发挥重大的作用来推动中国社会制度的重大变革。”“发展投资类项目和回归信托本质，这样信托市场还有很大的空间可以发展，投资类的浮动收益或者固定加浮动收益的形式逐步被客户接受后是可能继续获得较高收益的。而现阶段贷款类项目主导的情况短期也不会改变，收益率依然会较高，不过长期必然会逐步下降。”用益信托廖鹤凯称。

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