双十一概念引爆物流家电股 中金公司力荐12只股(8)

　　美的集团：持续增长动力足 买入评级

　　类别：公司研究 机构：华泰证券 研究员：李艳光 张洪道

　　投资要点：

　　三季度业绩符合预期。由于美的集团三季度完成吸收合并美的电器整体上市，统一对比口径，根据公司披露的三季度备考利润表公告，公司前三季度实现营业收入937.47亿元，同比增长14.70%，归属上市公司股东净利润60.00亿元，同比增长38.80%；其中三季度实现营业收入278.07亿元，同比增长16.29%，归属上市公司股东净利润18.21亿元，同比增长34.60%，符合此前预期。前三季度实现EPS3.56元，经营活动现金流量54.27亿元，盈利质量良好。

　　白电业务全面回升。公司空冰洗业务在2012年战略调整收缩后，今年进入全面恢复上升期，穿越行业月度波动性，保持持续较快增长。根据产业在线统计，空调、冰箱、洗衣机前三季度出货量分别增长10.04%、18.03%、10.01%，持续领跑行业，如果考虑到去年同期低基数，可以发现公司白电出货增速潜力并未大幅释放，而是追求有质量、可持续的稳健增长，显著提升产品力，反映出公司遵守坚持前期战略转型思路，并在未来较长一段时间持续深入下去。作为空冰洗各细分领域龙头，不论是行业稳步回暖，还是产业结构升级加快行业优胜劣汰、进一步提高市场集中度，公司都将是最大受益者之一。对内转思路，重质量，强研发，对外稳定渠道网络，提高经销商自主性，并大力布局海外市场，未来几年白电业务仍有望稳定在15%以上。

　　小家电业务未来业绩弹性空间大。公司小家电业务国内最大、最完整，但盈利能力相对较弱，较其他小家电公司仍有很大提高空间，2013年紧随白电之后推动战略转型，品类砍缩、渠道回归，增量转向增利，预计今年营收增速不高，但盈利能力大幅改善，2014年将进入量利齐升的良性、持续增长轨道，预计最近3年盈利有望翻倍，打开公司新的业绩增量空间。

　　维持“买入”评级：四季度公司业绩仍将延续良好增长势头，且去年存在确认5亿元左右股权激励费用，今年四季度利润有望超过15亿元，完成全年备考利润不难，未来几年业绩持续增长确定性强。预计公司2013-2015年EPS4.31/5.26/6.36元，对应2013年PE11.23倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：海外经济不景气影响白电行业出口需求。