双十一概念引爆物流家电股 中金公司力荐12只股(6)

　　中金公司：家电板块Q3业绩超预期 三季报诠释高性价比

　　板块Q3业绩超预期

　　在白电和厨卫电器子版块超预期的业绩带动下，家电板块10月走出三季报行情，大幅上涨10%，符合我们月初业绩预览时的判断。

　　Q3家电板块收入 16%，同上半年17%的增长速度基本持平；板块盈利表现改善，毛利率相比上半年提升1.6ppt，净利润同比增长40%，明显高于上半年33%的增长。该表现在所有板块中属突出。

　　白电子板块改善明显，由于空调销售超预期，市场克服节能补贴政策退出的不利影响，Q3收入同比 20%，而上半年仅 13%；净利润同比 41%，高于上半年的34%；毛利率比上半年提升2.7ppt。

　　厨卫电器子板块在龙头业绩带动下整体表现也出现改善，Q3收入同比 24%，略快于上半年22%的速度；净利润同比 34%，明显快于上半年11%的增长速度。其中专注国内燃气类厨卫电器市场的公司表现最好。

　　彩电子板块未能摆脱节能补贴政策退出的影响，Q3收入同比仅增长8%，毛利率同比上半年下降0.2ppt；净利率同比增长57%，明显低于上半年71%的增长，增长速度之所以还很高，完全受益于去年利润的低基数。

　　小家电子板块收入和利润增长也有明显改善。家电配件子板块在收入增长、原材料成本下降的情况下利润继续下滑，表明缺乏产业链议价能力。

　　发展趋势

　　Q4白电和厨卫电器依然有望保持较为景气的市场趋势，预期龙头业绩继续稳健增长。而彩电需求和竞争依然有明显压力。

　　盈利预测调整三季报披露后，我们小幅上调了格力电器、老板电器、苏泊尔的盈利预测；下调了TCL多媒体的盈利预测。

　　估值与建议

　　家电板块未来业绩稳健增长、板块估值低、板块具有防御性特点的三大基本面未变，未来依然是高性价比的投资板块。继续推荐格力电器、美的集团、海尔电器、老板电器、华帝股份、苏泊尔。