林洋电子本周上市定位分析(8月8日)

　　林洋电子(601222)本周上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　林洋电子是经国家科技部认定的国家火炬计划重点高新技术企业。主营业务为电子式电能表、用电信息管理系统及终端产品和其他电工仪器仪表产品的研发、生产和销售，主营产品主要包括：电子式电能表、用电信息管理系统及终端产品。公司“KD”、“林洋”商标被评为江苏省著名商标，KD牌电子式电能表连续三届蝉联“江苏省名牌产品”，并陆续获得“国家免检产品”以及中国3C、荷兰KEMA 等多项国际认证，公司KD 牌电度表被国家质检总局认定为中国名牌产品。公司建有“国家博士后科研工作站”、“国家级电能表检测与校准实验室”、“江苏省电力电子应用工程技术研究中心”和“江苏省企业技术中心”等高规格、高水平研发平台，先后承担过多项国家、省级科技攻关项目。公司还是全国电工仪器仪表标准化技术委员会国家标准修订组成员之一，参与了多项电子式电能表标准的制订和修订工作。

　　二、上市首日定位预测

　　安信证券21.6-23.5

　　第一创业21.2-25.2

　　海通证券15.0-18.8

　　中信建投22.0-26.0

　　银河证券：林洋电子合理估值区间为19-24 元　

　　1．事件

　　林洋电子首次在沪市主板公开发行股票。

　　2．我们的分析与判断

　　（一）、用电信息采集系统“全覆盖、全采集”根据国网公司营销部2010 年印发的《关于加快用电信息采集系统建设的意见》，国网公司将确保2014 年内完成公司系统内用电信息采集系统建设达到“全覆盖、全采集”。www.microbell.com（迈博汇金）。据国网公司测算，其直管区域内，用于建设用电信息采集系统设备和技术的投资规划总额为627 亿元。其中与公司目前产品相关的细分领域是电能表购置费用、电能表改造费用、居民及单相一般工商业用户采集器、集中器等，国网在该领域的测算分别约为 303 亿元、7 亿元、110 亿元及61 亿元，市场容量合计481 亿元。

　　如果考虑到南网经营区域，以及非国网直管区的市场，全国总的市场容量约为642 亿（假设国网直管区市场容量占全国的75%）。

　　（二）、公司连续三年电能表市占率第一

　　公司电子式电能表市场分额领先。根据中国仪器仪表行业协会电工仪器仪表分会资料统计，2007 年至2009 年公司电能表市场占有率分别为10.32%、12.37%，10.67%，保持第一。2011 年上半年国家电网三次电能表招标中，公司中标份额为8.73%，高于排名第二、第三的威胜集团及三星电子一点五到一点七个百分点。

　　（三）、募投项目契合智能电网用电环节发展方向募投项目将实现850 万只智能电表、2 万套专变采集终端、2万套公变检测终端、1.2 万台集中器及10 万台采集器。募投项还包括智能电表零部件配套项目，提高公司综合生产能力，有利于盈利能力的进一步提高。

　　（四）、积极开拓新业务

　　公司开拓新业务，在光伏逆变器、能效管理等方面积极布局。

　　公司与美国纳斯达克上市的林洋新能源颇有渊源，这将有助于公司的光伏逆变器远销国外市场。

　　3．投资建议

　　我们预计2011-2013 年盈利预测为0.8 元、0.97 元和1.2 元，结合类似公司平均估值水平，我们给予公司2012 年20-25 倍市盈率，对应的合理估值区间为19-24 元。

　　海通证券：林洋电子合理价值区间为15.00-18.75元

　　公司股票合理价值区间为15.00-18.75元。我们预测公司2011-2013年的每股收益将达0.75元、0.79元、0.92元,结合同行业的估值水平,以及公司在电能表行业的领军地位,我们给予公司2011年20-25倍的PE,合理的价值区间为15.00-18.75元,建议申购。

　　安信证券:林洋电子合理价值区间为21.6-23.5元

　　公司业务:公司主营业务为电子式电能表、用电信息管理系统及终端产品和其他电工仪器仪表产品的研发、生产和销售,主营产品主要包括:电子式电能表、用电信息管理系统及终端产品。其中电子式电能表包括单相电能表与三相电能表;用电信息管理终端及系统包括专变采集终端、公变配电监测终端和集中抄表终端。

　　行业分析:电力仪表行业作为输变电产业链的最下游,主要担负电力计量的任务。从2005年开始电子式的电能表开始取代传统感应式电表成为行业的主流。 2009年电子式电能表的销量占全行业的77%,传统感应式电表仅占23%。受益于国家电网公司的大规模智能电网投资,新式智能化电子式电表需求的井喷, 将会引领整个产业进行第二次技术升级。在全国4-4.5亿电表保有量的基础上,预计十二五期间全国电表的年需求量约为8000万台,其中大部分是智能电表。

　　公司竞争优势:林洋电子是中国规模最大的电子式电表生产企业、中国电子式电能表标准的参与制订者和中国电子式电能表市场的先行者。公司生产的电能表2007-2009三年市场占有率分别为10.32%,12.37%,10.67%,连续多年蝉联国内第一位臵募集项目资金分析:林洋电子本次拟公开发行7,500万股,拟募集资金8.07亿元,全部用于公司主营业务相关项目和运营资金。募集资金项目主要包括4个:(1)智能电能表建设项目;(2)智能用电信息管理终端建设项目;(3)智能电能表零部件配套项目;(4)技术和服务中心建设项目。募投资金将进一步扩大公司的产能,增强公司的核心竞争力。

　　风险提示:我们认为公司主要的风险来自于大客户采购政策变动的风险、市场饱和带来恶性竞争的风险、毛利率波动的风险。

　　盈利预测与公司估值:预测公司2011-2013年EPS分别为0.94元、1.18元、1.19元。我们建议给予公司2011年EPS23-25倍的市盈率,得出上市公司合理价值区间21.62元-23.50元。　　

　　三、公司竞争优势分析

　　技术沉淀铸就龙头地位

　　依托国家博士后科研工作站、国家级电能表检测与校准实验室、江苏省电力电子应用工程技术研究中心、江苏省认定企业技术中心等高规格、高水平研发平台，公司在高精度电能表计量技术、双网络技术、防窃电技术、电能表翻盖技术等方面积累了丰富的经验。

　　公司作为全国电工仪器仪表标准化技术委员会国家标准修订组成员之一，承担并实施了5项国家火炬计划项目、1项国家科技型中小企业创新基金项目、3项江苏省火炬计划项目，拥有61项专利、8项软件著作权及多项非专利技术，公司自主研发的多项产品被江苏省科技厅认定为高新技术产品。

　　公司 “KD”、“林洋”商标被评为江苏省著名商标，K牌电子式电能表连续三届蝉联“江苏省名牌产品”，并陆续获得“国家免检产品”以及中国3C、荷兰KEMA 等多项国际认证，公司KD牌电度表被国家质检总局认定为“中国名牌产品”，奠定了公司品牌在下游客户中的广泛认知度和在电子式电能表市场的深刻影响力。

　　公司产能持续拓展，现已形成了年产850万台单相电子式电能表和70万台三相电子式电能表的生产能力，是国内规模最大的电子式电能表生产厂家。2007年至2009年，公司电子式电能表产品在国内市场占有率一直保持第一。