海域流转有望破题 4股或成赢家(3)

　　好当家:三季报落地,风险释放后重现买点

　　好当家 600467

　　研究机构：国金证券 分析师：黄挺 撰写日期：2013-10-28

　　业绩简评

　　好当家公布三季报,前三季度实现收入6.58亿,同比下滑5.08%,归母净利达7028万元,同比下滑46.20%。

　　单季度来看,三季度收入达1.5亿元,同比下滑29.30%,归母净利达519万元,同比下滑81.02%。

　　经营分析

　　海蜇弃养是三季度下滑主因:三季度几乎没有海参鲜参销售,往年海蜇是这一季度的利润重心,由于去年海蜇养殖效益较差,再加上苗种自给率提升的内在要求,公司战略性放弃海蜇养殖,13Q3比12Q3收入下滑6234万元,归母净利下滑2215万元,而在12Q3海蜇收入5978万元,毛利4868万元。除此之外,受日元汇率影响,公司的食品加工业务亏损额有所增加

　　供需旺季皆至,关注需求超预期因素:秋捕与秋冬进补旺季到来,公司重新进入了重要的观测窗口期,公司的秋捕于10月20日开始。行业层面来看,供给方面,减产预期已然较为充分,需求方面,三公影响已经得到充分体现,我们提出个人需求因素有望表现突出,我们对秋捕价格较为乐观,参价有望持续站在目前的较高位置,同比并不会出现明显下滑。将视角放到明年,鲁参减产影响有望持续改善明年的供给,需求端向上反弹是大概率事件,海参行业景气有望承接上扬。

　　公司的海域资源值得关注:公司目前的养殖面积为3.6万亩,公司总共拥有的海域面积为25.6万亩,海域资源丰富,苏山岛20万亩海域还有很大的开发空间,公司的资源价值在目前政策迭出的背景下有望得到重新的认知与关注。

　　投资建议

　　我们预计公司2013-15年EPS分别为0.19、0.25、0.32元,维持“增持”评级。