海域流转有望破题 4股或成赢家(2)

　　獐子岛2013年三季报点评:亩产恢复性增长助推公司业绩改善

　　獐子岛 002069

　　研究机构：西南证券 分析师：梁从勇 撰写日期：2013-10-29

　　业绩摘要:公司2013 年第三季度营业收入7369.89 万元,同比减少7.68%,归属于上市公司股东净利润1033.45 万元,同比减少82.99%,实现基本每股收益0.01 元;前三季度实现营业收入18669.10 万元,同比增长1.16%,归属于上市公司股东的净利润6304.09 万元,同比减少70.92%,实现基本每股收益0.09 元;同时公司预计2013 年归属于上市公司股东的净利润同比增长0%-30%。

　　亩产下降与费用上升导致前三季度业绩下滑幅度较大:前三季度公司营业收入略微增长1.16%,而净利润却同比大幅减少70.92%,主要原因:一方面是由于公司前三季度亩产同比下降,另一方面是由于费用逐季上升,前三季度公司三项费用为34607.81 万元,同比增长7.37 个百分点,其中,由于公司增加2亿元借款导致财务费用同比增加57.64%。公司销售毛利率已经连续五个季度回落,目前已经回落至22.44%,同比下降8.36 个百分点。

　　四季度亩产将呈现恢复性增长:今年全年扇贝价格一直出去较好水平,32-33元/千克,上半年亩产较低,在45 公斤/亩左右,四季度亩产有望达到50 公斤/亩附近,呈现恢复性增长。同时,由于需求旺盛,四季度扇贝价格将小幅攀升或保持不变。公司预计四季度归属上市公司股东净利润同比增长0%-30%,即四季度单季盈利在9534-12705 万元之间,单季EPS 为0.13-0.18 元。

　　公司未来两年受益扇贝亩产提升与捕捞面积增长:我们预计2013 年扇贝捕捞面积超过80 万亩,2014 年为100 万亩左右,2015 年达到110万亩;从今年四季度起,公司扇贝亩产将呈现恢复性增长,2014 年亩产有望达到55 公斤/亩以上,2015 年亩产增至60 公斤以上。扇贝价格有望维持在32 元/公斤左右,届时,公司销售毛利率大幅改善,经营业绩逐季提升。

　　盈利预测及评级:预计公司2013-2014 年EPS 分别为0.18 元、0.40 元,对应2013-2014 年动态PE 分别为84.1 倍和37.8 倍,我们看好公司未来几个季度扇贝亩产逐步恢复至正常水平,给予公司“增持”评级。

　　风险提示:亩产不及预期、极端自然灾害以及终端消费持续受政府压制。