券商最新评级：10只潜力股越跌越买(7)

　　 美邦服饰:直营加盟两手抓，体验 O2O 探索新模式

　　公司发力同时发展直营和加盟业务，直营方面推出体验店、探索O2O 新模式；加盟方面，通过产品升级提振信心、继续外延扩张寻找加盟增量。维持“增持”评级。

　　投资要点:维持目标价17.0 元，维持“增持”评级:公司引进外企高管林海舟、刘毅，邦购元老闵捷回归，公司大刀阔斧推改革，同时发力直营和加盟。直营方面着手将现有店铺升级为体验店，推O2O 模式，通过提高平效提升盈利能力；加盟以产品升级为重点，2014 年将通过外延扩张寻求增量(认为内生较难)。我们预计2014 年100 家千平体验店投入不菲，邦购回归带来费用增长，2014 年能否实现股权激励目标还需观察改革效果。维持公司2013-2015 年EPS 分别为0.51 元、0.85 元、0.98 元。维持2013 年20倍估值，维持目标价17.00 元，维持“增持”评级。

　　直营:推广体验店和O2O，通过提升平效解决直营盈利问题:为提升顾客的购物体验，公司按照自然装修翻新速度将现有店铺升级为体验店，目前测试的几个店铺平效明显提高；另一方面，积极探索O2O 模式使线上渠道与线下实体渠道实现互通互联，进而实现全面的互联网化，利用大数据、云计算等更加精准地为消费者服务。如能有效提高直营平效，将解决困扰美邦多年的直营大店亏损问题，预计2014 年直营利润额将获得提升。

　　加盟:加快产品升级，加盟内生增长不易，但外延开店仍有空间:公司认为提振加盟信心关键在于产品升级，2014 年推出的科技绒和纳米绒投入市场后反应好，挑战则在于平衡宣传推广费用与产品价格。加盟渠道内生增加较难， 2014 年通过新开店寻求额外加盟增量，由于2014 春夏订货下滑，我们预计加盟业务2014 年上半年增长困难，反转可能在下半年。

　　品牌提升:致力于围绕消费者提供全方位的品牌营销。

　　风险提示:体验店邦购费用高、新产品销售不达预期、大股东减持。