广东确诊一例禽流感病例 五只股望借机爆炒(5)

　　金宇集团：重磅产品持续推出，业绩快速增长

　　来 源： 齐鲁证券 撰写时间： 2013-11-03

　　金宇集团中报和三季报表现优异，口蹄疫市场苗继续大卖，保持高速增长，但年初以来公司股价上涨幅度达到100%，股价基本反映了今年公司口蹄疫市场苗高速增长的预期，因此在优异的半年报和三季报出炉后，股价并未有超越市场表现。在此时间点上，市场对金宇集团口蹄疫市场苗以及公司业绩成长空间认知出现分歧，从金宇集团的经营模式、行业周期以及未来业绩潜在增长点来看，我们认为公司业绩未来2-3年仍有较高的超预期可能性。

　　差异化的口蹄疫市场苗业务是公司2012年和2013年高增长的源泉。今年在下游养殖不景气的情况下，聚焦全产品线战略的瑞普生物和大华农业绩增速普遍低于市场预期，而金宇集团主业业绩则实现40%以上的增长，主要原因在于公司具有当前兽用生物制品中市场规模最大的产品—口蹄疫疫苗，并且适时的通过产品创新，结合大型养殖户的产品需求，利用高品质的口蹄疫市场苗创造出一个更大的细分市场领域，保证口蹄疫市场苗业务快速增长。

　　聚焦重磅产品战略模式依然是保障未来2-3年公司业绩持续增长的重要根基。(1)布氏杆菌病疫苗将成为下一个类口蹄疫市场苗的大品种，两者具备成为大品种的相同特征，其一，疫病防控重视程度高，大型养殖户需求旺盛，其二，市场缺乏高品质产品，其三，潜在市场规模大，目前全国肉牛年出栏约5900万头，奶牛存栏1600万头，羊存栏3.5亿只，我们保守测算布病疫苗的市场规模应在10亿元以上。(2)中期来看，扬州优邦厂的蓝耳灭活苗和猪圆环疫苗，公司正在加紧研发和改进工艺，争取品种的差异化竞争，其极有可能成为公司2015年以后业绩超预期的催化点。(3)目前国内在牛羊疫苗产品上，优质产品稀缺，但同时需求旺盛，是国内未来潜在动物疫苗大产品诞生的温床，公司与法国诗华的合作，不排除后续产品的推出，保证公司聚焦大产品战略的产品储备持续性。

　　预计公司2013-2015年EPS0.89/0.90/1.20元，剔除掉房地产投资收益后，主业EPS0.64/0.90/1.20元，年均复合增长37%，将评级由“增持”上调至“买入”，按35X2014EPS，目标价31.5元。

　　公司未来的股价催化剂：(1)口蹄疫疫情持续爆发，政府苗和市场苗销售超预期；(2)内蒙古和新疆等地将布氏杆菌病纳入强免，布氏杆菌疫苗快速放量；(3)公司其他产品储备进程超预期。风险因素：(1)布氏杆菌疫苗推出时点不达预期；(2)口蹄疫市场苗推广的政策风险。