温室气体排放核算方法引发 掘金概念股(6)

　　中科三环13年三季报点评:业绩符合预期,股价大幅回调后具备战略配置

　　中科三环 000970

　　研究机构：申银万国证券 分析师：叶培培 撰写日期：2013-10-30

　　13年前三季度每股收益0.25元,完全符合预期。公司13年前三季度实现营业收入26.3亿元、归属于母公司所有者净利润2.64亿元,分别同比下降33.4%、53.5%。其中,三季度实现营业收入9.0亿元、归属于母公司所有者净利润0.84亿元,分别同比下降18.4%、21.8%,环比变动-4.6%、56.2%。

　　13年前三季度EPS0.25元(其中三季度0.08元),完全符合预期。

　　管理费用率下降使业绩环比明显改善。公司三季度营业收入环比二季度基本持平,公司三季度开工率在70-80%,与二季度基本持平;三季度尽管稀土市场大幅反弹,但由于下游需求依然较弱使产品提价能力有限,产品价格企稳但未现明显提升。公司三季度业绩环比改善主要得益于管理费用率的环比显著下降,公司二季度管理费用率高达14.1%,远高于正常水平的10%左右,一定程度可能与公司奖金计提费用摊销方式有关,随着二季度集中摊销奖金费用的结束,公司三季度管理费用率显著下降至10.6%(正向影响EPS约0.03元),成为三季度业绩环比明显改善的主要原因。

　　中长期来看必将受益于新能源与混动汽车为代表的节能经济蓬勃发展。目前从开工率来看,公司开工率在70%左右,与三季度基本持平,其中汽车领域订单较为饱满,其他领域需求一般。中长期来看,全球以新能源与混合动力汽车为代表的节能经济正在高速发展,12年全球新能源、混动汽车销量分别达20、181万辆,分别同比增长91%、72%,稀土永磁在节能经济应用中至关重要、不可或缺,公司作为目前全球最大的稀土永磁企业,凭借先进技术、优质客户和专利保护协议,已与全球主要汽车厂商建立紧密合作关系,静待市场放量,未来有望为公司带来业绩与估值的双重提升。

　　股价大幅回调具备战略配置价值,重申公司增持评级。我们维持公司13-15年盈利预测0.35/0.46/0.64元,对应动态PE35.6/27.0/19.2倍,三四季度钕铁硼需求低于预期以及市场风险偏好下降等系统性风险导致股价持续回调,目前已经回落至前期定增价格附近。考虑到明年初下游补库维稳需求以及公司高性能钕铁硼竞争优势难以撼动,重申公司增持评级。