证监会力挺重组并购 11只重组股可大胆满仓(8)

　　汇冠股份:公司正处于转型期,静待明年业绩增长

　　汇冠股份 300282

　　研究机构：华创证券 分析师：段迎晟 撰写日期：2013-08-27

　　一、光学屏出货量下降导致公司业绩下降

　　2013年上半年,公司实现营收4565万元,同比下降28.94%;实现扣非归母净利润-286万元,同比下降139.797%;EPS0.01元,同比下降91.67%。公司业绩下降的主要原因来自于光学触摸屏出货量的同比下降。

　　二、绑定大客户,向消费电子的大规模制造转型,快速扩产打开业绩成长空间

　　公司过去以工业化客户为主,12年公司尝到了批量化生产的甜头,坚定了向消费电子的大规模制造转型的决心和信心。此后公司与联想签署了意向性订单。联想是一体机行业的老大,公司绑定了联想这个大客户,未来发展空间广阔。

　　公司去年产能在30万片左右,产量在25万片,其中光学15万片,红外10万片。今年公司将在深圳厂区进行扩产,并以全新的自动化产线替代原来以人工为主的组装线,预计产能接近翻倍。明年预计产能将达到今年总产能的四倍。

　　三、拥有性价比、时间关口等优势,静待明年业绩增长汇冠的主要逻辑:

　　1、OGS价格昂贵,成本高,其开模的生产方式不适合一体机市场OGS21寸左右的售价在100美金以上,重资产的生产方式导致其成本与红外相比不具优势,而且开模费昂贵。一体机全球出货量每年才1500多万台,厂商和产品型号众多导致一些机型的出货量才几万台。采用OGS的生产方式,有些机型连开模费的成本都不够。但对红外触摸屏来说,本来就是做小批量多批次的工业化市场的,天生就具备柔性化的生产基因,非常适合一体机的市场。

　　2、Metalmesh未批量出货,未来会先主攻7-10几寸左右的平板、超级本市场Metalmesh还没批量出货,很难统计价格和成本。红外屏轻资产的生产方式导致其成本压缩的空间很大,即便是Metalmesh也较难与之抗衡。即使Metalmesh的成本比红外便宜,但其在量产后会先主攻市场空间很大的7-10几寸左右的平板、超级本市场,然后再转向市场空间更小、利润更薄的AIO市场。这样一来,就留给公司至少3个季度至1年的时间关口。只要在这个时间关口中,联想快速拉货触控一体机,公司的出货量就会大幅提升,占据先发优势。

　　3、联想快速推进触控一体机,公司把握住时间关口,出货量大幅拉升从目前联想方面了解的情况来看,今年第四季度开始联想就要大规模的推进触控一体机。明年的推进速度可能还要更快,再加上其他客户的突破,公司明年有希望做到几十万片的出货量。

　　风险提示

　　1、管理费用率提高。

　　2、新增产能释放低于预期。

　　盈利预测

　　预计13/14/15年公司净利润为0.12/0.60/1.01亿元,对应EPS为0.23/0.83/1.41元,同比增长4.5%/260%/70%。13/14/15年的动态PE分别为83/23/14倍。维持“强推”评级。