证监会力挺重组并购 11只重组股大胆满仓(8)

　　星宇股份:毛利率触底,现金流改善

　　星宇股份 601799

　　研究机构：光大证券 分析师：奉玮 撰写日期：2013-08-07

　　公司发布中报,净利润同比增长17.8%,符合预期

　　公司发布中报,上半年实现营业收入7.5亿元,同比增长19.0%;归属于母公司的净利润9639万元,同比增长17.8%;归属于母公司的扣除非经常性损益的净利润9518万元,同比增长19.0%。业绩符合预期。

　　毛利率触底小幅反弹,预计毛利率有望稳定在25%以上

　　公司单二季度的毛利率为25.0%,同比提高1.0个百分点,环比提高1.7个百分点。我们认为,随着公司对合资品牌供货量的增加和大灯占比提升,毛利率有望稳定在25%以上,今年一季度的23.3%将成为公司单季度毛利率的低点。

　　公司二季度经营性现金流大幅改善,应收票据减少6779万元

　　公司单二季度的经营性现金流改善明显,上半年经营活动产生的现金流为1.2亿元,而去年同期为-6261万元。我们认为,公司二季度现金流改善的主要原因是公司的应收票据在二季度减少6779万元,应付票据增加2403万元。现金流改善,一方面与公司加强现金管理有关,另一方面公司能在毛利率环比上升的同时减少应收账款,我们认为这也说明公司的毛利率已基本触底。

　　对前四大客户收入占比小幅下降,一汽-大众占比提升2个百分点

　　南北大众、奇瑞和一汽-丰田依然是公司最重要的4家客户。对比2013年中报和2012年年报,这4大车企共贡献了公司营业收入的74.1%,略低于2012年的75.3%;其中公司今年上半年对一汽-大众实现营业收入2.4亿元,同比增长23.7%,一汽-大众的占公司营业收入的比重从2012年的30.5%提高至32.5%,奇瑞占比提高0.2个百分点,上海大众占比(含延锋彼欧)下降0.4个百分点,天津一汽丰田下降2.8个百分点。

　　维持前期盈利预测,6个月目标价13.65元

　　从公司过去3年的财务数据看,公司上半年的净利润分别为全年净利润的47.4%、41.7%和43.3%,因此我们维持对2013年全年0.91元的盈利预测,维持“增持”评级,6个月目标价13.65元,对应2013年15倍PE。