自贸区试水期酒交易 10股望成下一个领涨龙头(4)

　　张裕A:高档酒压力较大,公司继续调整中

　　张裕A 000869

　　研究机构：中金公司 分析师：乔洋,袁霏阳 撰写日期：2013-10-24

　　要点

　　张裕2013 年第三季度实现收入8.1 亿,同比下降27%;净利润1.28亿,同比下降47%。净利润率下降6 个百分点。高档产品降幅较大。我们邀请了公司举行了电话会议,就前三季度经营状况和未来看法进行交流。

　　总体而言:由于中高档酒的销售不振,酒庄酒、卡斯特和解百纳下降较多,导致公司产品结构下移,毛利率下降,并带来利润率的明显下降。

　　目前公司依然处在消化渠道库存阶段。餐饮、酒店的消费下滑较为显著,渠道上有一定库存压力,尤其是高端酒压力较大。

　　未来公司会顺应趋势,提升性价比。

　　新酒庄的导入大约需要1 至2 年,目前仍在前期推广阶段。

　　详细内容请见正文。

　　建议

　　我们预测2013 年和2014 年公司EPS 为1.98 和2.12 元。由于行业整体压力较大,公司也继续处在调整过程中,故我们维持“审慎推荐”评级。

　　风险

　　进口酒冲击继续,国内企业调整缓慢。