深化国企改革指导意见将于三中全会后出台(7)

　　上海机场:第3季度业绩同比大幅增长35%

　　上海机场 600009

　　研究机构：瑞银证券 分析师：陈欣 撰写日期：2013-10-30

　　2013年3季度业绩回顾:第3季度业绩同比增长35%

　　第3季度,营业收入14.1亿元,同比增长13.5%;归母公司股东净利润5.7亿元,同比大幅增长35%,明显好于1/2季度(15%/21%)。前3季度,公司营业收入、归股东净利润为38.9/14.6亿元,分别累计同比增长10.4%、24.4%,实现EPS0.76元,我们测算,前3季度主业利润同比大幅增长37%。

　　2013年3季度业绩分析:经测算第3季度主业利润同比增长高达47%

　　我们认为,业绩高增长源于:1)我们预计,第3季度商业租赁收入增长达20%,好于中报8%;2)我们测算第3季度浦东航油投资收益同比增长,好于中报的-22%;3)2013年4月1日收费并轨实施,公司航空性收入明显增加;4)2012年4季度地服公司剥离导致占比约1/3的人工成本同比下降,前3季度营业成本同比下降3.2%、第3季度同比下降5%。我们测算,公司3季度主业利润同比大幅增长47%,今年来同比增幅逐季提升(1、2季度:24%/37%)。

　　展望:4季度利润有望实现25%以上增长,14年业绩有望维持快速增长

　　我们预计:1)收费并轨有望令4季度主业利润同比增长超过25%;2)展望2014年,T1航站楼改造完成后,商业面积有望增加至少3000平米(+10%),其中一半或用于免税区;2014上半年,自贸区中关于上海机场发展的细则有望出台,我们预计,2014年业绩仍有望维持两位数增长。

　　估值:维持“买入”评级,目标价18元

　　我们维持2013-2015年EPS为1.07/1.24/1.42元,基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值,WACC7%,得到目标价18元,维持“买入”评级。