深化国企改革指导意见将于三中全会后出台(4)

　　上海机电:重新认识上海机电

　　上海机电 600835

　　研究机构：宏源证券 分析师：赵曦 撰写日期：2013-10-23

　　全年电梯超40%增长再冲行业第一,维保+旧梯更新长期支撑高增长。12年电梯销量5万台,今年破7万台增长超40%。集团/公司非常看重维保业务,电梯属终生事业,未来即使新梯无增长,靠旧梯更新和维保盈利都足以高增长。《特种设备安全法》+电梯试验塔政策明年初推进,规模效应公司最先获益,预计3年维保增至50亿。

　　高斯国际H2有望盈利,14年业绩弹性大幅提升有望。上半年全部亏损2.7亿元,新接订单来看H2有望盈利。公司目前实施一揽子整合计划,法国产能转移顺利。高斯正向印包机械积极转型,新开发的Vpak设备涉足包装印刷和薄膜印刷。

　　两重曙光叠加,机器人全产业链打造之路有望加速。机电与纳博合作剑指减速机中国生产,集团还有发那科优质资产(12年20亿收入,1亿多元净利润)。集团对公司定位是机电一体化平台,公司和集团均重点要发展机器人业务。“上海国企改革+上海机器人产业基地”两重曙光叠加下,集团作为先进制造业代表,具备国际竞争力,有望首批分享此次国企改革红利的,看好公司机器人全产业链布局之棋。

　　估值与评级。我们看好公司电梯业务今明2年的爆发性增长,机器人全产业链之路有望加速。此外,上海自贸区对机电间接关系很大(进出口、融资成本、融资租赁三方面刺激),不可小看。我们预测13、14和15年EPS1.05、1.59和1.96元,给予14年18倍PE,上调目标价29元,维持“买入”评级。