深化国企改革指导意见将于三中全会后出台(2)

　　上汽集团:国企改革践行者+自贸区率先入住者

　　上汽集团 600104

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：白晓兰 撰写日期：2013-10-16

　　预测公司2013~2015年EPS2.02元、2.18元、2.37元,首次覆盖给予增持评级,目标价18元,对应2013年9倍PE。推荐理由:上汽积极贯彻上海国企改革,并且率先入驻自贸区。

　　与众不同的认识: 市场普遍认为上汽集团目前处于稳定增长阶段,所以没有投资价值。我们认为市场没有认识到上汽集团是上海国企改革与自贸区双主题下的投资标的。理由见正文。

　　积极贯彻上海国企改革的企业。从历史看,公司一直都积极贯彻上海国企改革,已经完成资产证券化并做了现金激励,9月17日公告将现金激励40%投资于公司股票,将证券市场与公司管理层的诉求统一。本轮上海国企改革的力度和程度是历史最大的,其中包括了公开招聘管理层,提升管理效率,所以我们认为上汽必然在上海国企改革中寻求提升其管理效率,尤其是其自主品牌乘用车公司的管理效率,最终达到改善盈利。

　　率先入住自贸区,降低出口成本:据中证网报道,上汽在自贸区设立上汽国际商贸公司,根据上汽的海外市场开发计划,自贸区业务规模在5年内超过200亿,到2030年则到1000亿以上,上汽国际商贸公司将为公司节省20%以上的资金、贸易、运输、仓储成本。 旺季股价上涨是大概率事件。目前市场对2013年11-12月的乘用车销量预期较低,我们认为作为终端消费市场,其消费状况具有粘性,不会突变,因此低预期情况下超预期的可能性大。而上汽在过去几年中,只要旺季之前不存在大的股价上涨,旺季股价都是有支撑的。