习近平:完成3600万套保障房 巨资抄底地产股(7)

　　鲁商置业:业绩释放有所加快

　　鲁商置业 600223

　　研究机构：广发证券 分析师：乐加栋 撰写日期：2013-10-29

　　业绩符合预期,少数股东权益占比上升前三季度,公司实现主营业务收入19亿,同比增172%,营业利润2亿,同比增187%,净利润1亿,同比增98.86%,每股收益0.1元。营业利润增速快于主营业务收入增速,一方面是因为本期结算毛利率上升,另一方面是期间费用率也有所下降。而净利润增速低于营业利润增速,主要是因为本期重点结算项目青岛鲁商首府的少数股东权益占比达到25%。

　　销售提速,加快存量资源去化前三季度,公司商品房销售回款44亿,同比增54%。公司今年以来对于推盘的节奏把握较好,基本能够踏准市场的旺销期。预计全年合同销售金额80亿左右。在投资方面继续强调加快存量资源去化。前三季度,公司没有补充土地储备,而新开工的力度明显加大,积极化资源为利润。

　　资金成本下降,大股东支持力度不减公司加速回款的同时减少了土地投资支出,目前资金宽裕。报告期末,公司在手货币资金近30亿,而短期借款加一年内到期的非流动负债余额约14亿,短期的资金压力较小。另一方面,大股东对于公司的资金支持力度依然较大。公司的资金成本也处于下降通道。

　　预计公司13、14年EPS为0.39、0.49元,维持“谨慎增持“评级。公司销售规模增速相对较慢,一方面与青岛外市场拓展谨慎有关,另一方面也是因为资金沉淀在项目拆迁中较多。随着青岛鲁商首府项目进入结算,公司业绩将有望得到带动。

　　风险提示青岛市场负向波动影响公司销售。融资成本上升时公司资金链承压。