习近平:完成3600万套保障房 巨资抄底地产股(4)

　　栖霞建设:结算少,业绩低于预期

　　栖霞建设 600533

　　研究机构：中金公司 分析师：宁静鞭 撰写日期：2013-10-29

　　1~3Q 每股收益0.106 元,同比下滑57.9%,低于预期

　　栖霞建设今日公布三季报,公司1-3 季度实现营业收入13.0 亿元,同比下降38.4%,实现净利润1.1 亿元,合每股收益0.106 元,同比下滑57.9%,低于预期。

　　结算少导致业绩下滑。受公司竣工安排影响,公司3 季度结算收入仅1.3 亿元,同比下滑81.6%。结算较少使得3 季度单季度利润仅1624 万元,同比下滑80.3%,拖累1-3 季度业绩至1.1 亿元。

　　销售回款情况尚可:公司3 季度回款9.1 亿元,1-3 季度回款25.4亿元(主要是幸福城西花岗保障房项目),回款情况较好。

　　费用控制较好。公司1-3 季度三项费用合计0.96 亿元,同比下降31.8%,其中管理费用5671 万元,同比下降9.9%,财务费用仅394万元,同比减少91.1%。

　　发展趋势

　　预期未来两年业绩小幅波动。公司的在手预收款及销售回款主要由幸福城保障房项目贡献,虽然该项目将于2013 年开始大量结算,但对业绩贡献有限,短期内难以支持盈利较快增长,我们预计公司业绩在未来两年将呈现小幅波动趋势。

　　盈利预测调整

　　我们暂时维持2013/14 年每股盈利预测0.30/0.32 元不变。

　　估值与建议

　　目前公司股价对应2013、2014 年市盈率分别为11.2、10.2 倍,对2013 年净资产值有1%的溢价。公司估值并不便宜,而且保障房大量建设对业绩贡献有限,我们维持“中性”评级。