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　　博瑞传播3季报点评:业绩基本符合预期,期待新媒体转型持续推进

　　博瑞传播 600880

　　研究机构：申银万国证券 分析师：万建军,张衡 撰写日期：2013-10-25

　　业绩基本符合预期。前3季度公司实现营业收入11.35亿元、营业成本5.61亿元,同比分别增长11.9%、8.9%;实现归属于上市公司股东的净利润2.56亿元,同比增长5.0%,对应全面摊薄EPS0.41元,基本符合市场及我们预期(我们在3季报前瞻中预计同比增长10%)。其中第3季度实现营业总收入3.94亿元、归属于上市公司股东的净利润0.76亿元,分别同比增长9.4%、4.9%,净利润增速低于收入增速主要在于销售费用率的提升。

　　毛利率略有提升,费用率基本稳定。前3季度公司综合毛利率同比提升1.4个百分点至50.6%,主要在于毛利率高的小贷业务贡献较大营业收入(前3季度贡献收入5548万元);销售费用率和管理费用率同比分别增长1.1、-0.1个百分点至4.7%、10.5%,基本保持稳定。

　　小贷业务是收入增长的重要来源,新媒体转型正在持续推进。1)前3季度小贷业务实现营业收入5548万元,是公司收入增长的重要来源(占新增收入的45.9%);2)公司正在致力于向新媒体业务持续转型,非公开发行股票募集资金收购漫游谷70%股权事项正在推进中,未来随着漫游谷收购完成并表有望推动公司业绩持续成长。

　　维持盈利预测,期待公司产业链布局持续推进,维持“买入”评级。1)我们维持公司13/14/15年备考盈利预测为0.57/0.63/0.69元(报表业绩为(0.50/0.52/0.55元),公司当前股价分别对应13/14/15年37/33/30倍PE(对应报表业绩42/40/38倍PE),高于传统媒体公司估值水平但是低于新媒体行业平均估值水平;2)考虑到公司新媒体领域持续布局的可能以及市场对公司手游产品登陆微信游戏平台抱有较高预期,我们继续维持公司“买入”评级。