29日机构强推买入 6股将成摇钱树(3)

　　新研股份:业绩符合预期,玉米收获机高增长兑现

　　类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：刘利 日期：2013-10-28

　　一、事件概述

　　新研股份于10月25日晚间发布13年前三季度报告,1-9月实现营业收入431.96百万元,同比增加31.93%,实现归属于上市公司股东的净利润76.93百万元,同比18.69%,处在业绩预告10%-20%的上限位置,符合预期。公司今年在产品质量控制、管理构架等方面都取得积极进展,鉴于未来几年农业机械仍将保持较快增长,我们维持13-15EPS至0.61元、0.82元和1.14元,维持“强烈推荐”投资评级,合理估值区间为18-22元不变。

　　二、分析与判断

　　前三季度实现营业收入同比增长31.93%,符合预期公司由于产品质量控制、管理框架等方面较去年有所改善,加之积极拓展市场,1-9月实现营业收入431.96百万元,同比增加31.93%:(1)受益于玉米收获机行业高景气,公司1-9月按计划生产玉米收获机1791台,较去年全年销量增长了50%以上;(2)公司其他业务也保持稳定增长:生产动力旋转耙200台、青贮饲草料收获机134台和机械加工收入26.71百万元。

　　毛利率下降及期间费用率上升致净利润增速低于营收增速1-9月公司实现归属于上市公司股东的净利润76.93百万元,同比18.69%,低于营收增速。主要原因为毛利率下降(较去年同期下降0.99个百分点)和期间费用率上升(较去年同期上升2.58个百分点),其中销售费用率上升1.05个百分点,系运费、业务费、代理费、差旅费等增加所致;财务费用率上升1.75个百分点;管理费用率降低0.22个百分点。

　　预收账款淡季保持平稳增长,经营性现金流状况明显改善13年Q1、Q2、Q3预收账款同比增速分别为53.34%、210.85%、9.25%,三季度预收账款增速较前两个季度明显回落至正常水平,主要由于四季度进入农业机械淡季。应收账款占总资产比例降低至18.83%,显示产品回款情况良好。经营性现金流净额较年初增加了40%,达到三年来最高点,显示现金流状况明显改善。

　　近期政策利好频出,未来几年农业机械仍将保持较快增长今年10月11日农业部发布《关于大力推进农机社会化服务的意见》,该意见指出到2020年,全国拥有农机原值50万元以上的农机大户及农机服务组织的数量、全国农机化经营总收入均比2010年翻一番。10月22日国务院公布了《国务院关于全国高标准农田建设总体规划的批复》,该规划指出到2020年,建成旱涝保收的高标准农田8亿亩,着力推进农业发展方式转变。

　　虽然全款购机政策、自然灾害等因素影响补贴数据和销售数据,但这些短期因素将很快消除,农业机械仍将保持较快增长:(1)我国农业机械化率仅为57%(远低于欧美日90%水平),潜在空间仍较大;(2)农村土地改革和新型城镇化进程推动农村土地集约化经营,有利于大规模农业机械发展;(3)中央农机补贴金额从04年的0.7亿元快速增长至2012年的215亿元,补贴范围日益扩大,有望看齐发达国家。

　　三、盈利预测与投资建议公司今年在产品质量控制、管理构架等方面都取得积极进展,鉴于未来几年农业机械仍将保持较快增长,我们维持13-15EPS至0.61元、0.82元和1.14元,维持“强烈推荐”投资评级,合理估值区间为18-22元不变。

　　四、催化剂与风险提示催化剂:农村土地制度改革政策出台和逐步落实;农业机械补贴逐步到位。

　　风险提示:农业机械行业竞争格局较为分散,存在竞争恶化的风险。