改革催热万亿民资入市 概念八只股发力在即(7)

　　通源石油 300164

　　研究机构：民族证券 分析师：齐求实 撰写日期：2013-10-16

　　公司发布2013年前三季度业绩预告,归属上市公司股东净利润2916-4506万元,较去年同期5301万元净利润同比下滑15-45%。

　　2012年三季度是去年收入确认最多的1个季度,相对基数较高,与此同时,受中石油内部人员调整的影响,石油公司三季度工作量变化导致公司订单交付受到一定延误,射孔器材销售业务同比下降较大。我们认为中石油、也包括中石化、中海油等国有石油公司的投资力度以年度为周期是不会大幅缩减的,民营企业在油田市场化改革的进程中将获得更大收益。目前工作量减少属于事件性波动,复合射孔技术占总体射孔经济规模比例每年仍在增长,公司该项业务至少会维持稳定。

　　公司钻井业务和水平井分段压裂业务、快钻桥塞-泵送簇式射孔业务等新业务在国内各油田开展顺利。今年公司有10支钻井队伍进行作业,上半年完井17口,其中水平井七口,总进尺52074米,相应收入规模同比有了较大增幅。钻井业务是整个油田服务的核心,市场体量大,而且会带动其他业务进入甲方油公司的服务供应商,为公司未来开展新业务打开缺口,大德广源水平井分段改造工具安装技术在油田市场得到推广;另外在国内也已经展开测井服务。

　　另外公司收购美国安德森油田服务公司也在有序进行,目前完成了对通源油服、安德森控股公司的增资,公司在报告期内为此并购业务支付较大的交易费用。安德森油服具体业务包括射孔、测井以及其他相关电缆服务,其中射孔服务收入占其营业总收入的75%左右,水平井泵送射孔电缆服务技术已经位于世界领先水平,与公司业务可以形成有益互补,增厚公司2014年业绩。

　　给予公司“增持”的投资评级。预计公司2013-2015年EPS为0.36元、0.51元、0.57元,对应动态市盈率58、41、37倍。公司钻井与分段压裂业务处于起步阶段,具备一定成长性,“增持”评级。

　　风险提示。油公司资本开支增速不及预期。 公司财务数据及预测