土壤修复新政将密集出炉 八只股机遇正酝酿(股)(5)

　　永清环保:中标垃圾焚烧项目,为业绩转好锦上添花

　　永清环保 300187

　　研究机构：民生证券 分析师：袁瑶,龙雷 撰写日期：2013-10-22

　　事件概述

　　公司10月18日晚间发布公告:公司收到“衡阳市城市生活垃圾焚烧发电厂BOT项目法人招标”项目中标通知书,项目投资概算4.01亿元,处理规模1000t/d,运营期限30年。

　　一、 分析与判断

　　业务发展多元化,综合性环境服务提供商日益丰满。

　　衡阳市生活垃圾焚烧发电BOT项目是公司继年初新余生活垃圾焚烧BOT之后第二次中标此类项目。自公司定位于综合性环境服务提供商以来一直致力于多元化发展,本次中标显示公司具有特色的“合同环境服务”模式在垮行业扩展环保业务方面的优势,未来该模式或将进一步有助于公司拿单能力的提升。

　　专注垃圾焚烧项目运营,短期内业绩贡献有限。

　　公司业务并不专注于垃圾焚烧行业,与专业的垃圾焚烧项目投资商经营模式有所区别。我们推测其承接垃圾焚烧BOT项目后将主要通过焚烧厂的运营获得收入,建设环节大多会选择外包,追求一种更为稳健的发展方式。衡阳项目未来一年半至两年期间内都将是投资建设期,因而尚不能产生效益,项目中标短期内对公司形象的提升多于业绩的提升。

　　脱硝业务全面展开,驱动整体业绩逐渐回升。

　　今年全国火电脱硝皆迎来火爆行情,9月脱硝电价提价后,行业热度还将持续。公司三季报预告业绩已初步转为正增长,主要即是靠脱硝业务驱动。脱硝市场相对供给不足的形势将有望持续至明年年中,在此期间公司脱硝业绩增长无忧,我们预计其脱硝工程业务2013-2015年有望保持40%左右复合增速。

　　土壤修复唯一标的,业绩可望逐步兑现。

　　上半年由于湖南本土土壤修复项目延后,公司整体业绩均受较大影响。随着今年以来土壤修复地方债的发行,政府资金逐步到位,包括湘江流域治理项目在内的土壤修复市场有望提前启动。公司不仅是目前土壤修复唯一标的,更是国内最早进入这一市场的企业之一,其在湖南本土市场保持有较强的先发优势,我们看好公司该业务中长期的增长前景,未来3年有望获得数十亿元的土壤修复订单。

　　二、 盈利预测与投资建议

　　我们预计公司2013-2015年净利润分别为5800万元、7500万元、1.15亿元;折合EPS分别为0.29元、0.37元、0.57元,对应当前股价PE97、75、49倍。考虑公司今年业绩受土壤修复订单延迟影响,增速或略低于预期,给予“谨慎推荐”评级,暂不设目标价。

　　三、 风险提示:土壤修复项目延迟,垃圾焚烧项目运营不善。