电力行业：中报增收不增利 加快转型谋发展

　　中报增收不增利，电企纷纷加快转型。7月份，深圳能源等多家上市公司公告了2011年上半年业绩快报或中报，总体来看，火电企业在电量增长的带动下，营业收入普遍增加，但由于电煤价格上涨，导致经营成本过快上涨，企业增收不增利。另外，广州控股、上海电力、湖北能源等公司集中非公开发行A股，进行再融资，募集资金主要投向风电、核电等清洁能源，或延伸产业链，发展天然气等上游能源，加快企业转型，改善盈利。

　　用电负荷创新高，光伏核电再转暖。进入迎峰度夏用电高峰以来，部分地区持续高温，空调负荷快速上升，高耗能等行业用电居高不下，导致全国多处地区用电负荷创新高，全国日发电量首次突破150亿千瓦时，较去年最大值增长8.15%。下半年，节能减排如果不能有效推进，电力紧张的局面仍将持续。另外，国内多省份光伏补贴政策陆续推出，核电安全检查也已经结束，未有项目因安全而停工，我们认为，光伏、核电等新能源，在经历了一段低迷期后，正逐渐迎来市场转暖的信号。

　　电力板块7月份以来跑输大盘3.2个百分点。电力板块7月份以来跑输大盘3.2个百分点，过去三个月跑输大盘9.0个百分点。目前电力行业2011年平均PE为18.9倍，在所有行业中处于中等位置；电力行业平均PB为1.95倍，仅高于黑色金属、金融服务、交通运输3个行业，整体估值仍在低位。

　　8月份建议重点关注重组成功或正在转型的上市公司。近期，众多电力公司通过重组、资产注入或再融资等方式，推进转型进程，谋求未来发展，因此，我们建议重点关注：1）*ST金马，重组后成功转型为典型的煤电联营企业，在电价调整、煤矿扩产的推动下，业绩良好，未来作为集团煤电资产平台，成长空间广阔；2）上海电力，拟定增收购集团核电资产，从而介入核电领域，同时，公司通过“上大压小”，甩掉包袱，盈利能力大幅增长，进入收获期。