传地方债审计公告近期发布 空方手里还有什么牌(4)

　　悬崖边的地方债：16个地区政府走到“破产”边缘

　　土地财政难以为继，地方政府转而向影子银行获得资金。由于担心政府债务膨胀及影子银行扩张损害金融稳定，惠誉将中国的长期本币信用评级从AA-降至A+。这是自1999年以来中国主权信用评级首次出现类似下调。

　　如果允许政府破产，中国至少有16个地区已经走到悬崖边——根据国家审计署近日公布的第24号公告，截至2012年年底，抽查的36个地方政府(15个省及其省会城市、3个直辖市及其3个市辖区)债务余额3.85万亿元，存在偿债压力大、借新还旧率高、变相融资突出等问题，其中有16个地区资不抵债。

　　地方债务的快速增长在这几年不断给中国经济敲响警钟，尤其是很多藏在黑箱里的隐性债务仍是个未知数。国际评级机构穆迪基于审计署的报告推算，从2010年末至2012年末，中国地方政府的直接和担保债务可能已经上升13%，至12.1万亿元。报告认为，“中国地方政府债务总量巨大，这让它最终很可能将由中央政府来承担，而审计报告有限的范围使潜在债务的规模充满不确定性。”

　　国内的报告也证实了这种风险。在上海金融与法律研究院资助下，复旦大学的王永钦教授和上海交大的黄少卿副研究员分别发表的报告认为，中央政府应该尽快建立预警机制。

　　刺激计划后遗症

　　今天很多地方政府的债务，部分是4万亿刺激计划的后遗症。

　　2008年末，正值全球金融危机最严重之时，中国经济也遭到冲击，2008年第四季度GDP同比增幅大幅回落至6.8%，导致全年经济增长回落至2002年以来的最低点。为了“保增长”，中央政府实施了一系列促进经济平稳较快发展的经济刺激计划，包括“4万亿”投资拉动内需计划，地方政府随后也推出了18万亿的投资方案，其中基础设施的投资大概占到一半左右。

　　黄少卿与同事施浩组成的课题小组，从2011年初开始研究地方政府的基础设施的投资效率，发现在4万亿计划开始时，中国中西部大多数地区的基础设施已经相对过剩，而不像1997年亚洲金融危机时那样全国处于普遍短缺状态。因此，两次刺激计划的效率大不相同。1998年所进行的大规模基础设施投资有助于改善资源配置，10年后在基础设施上的投资则是缺乏效率的。其中，青海、新疆、云南、贵州和内蒙古等地在刺激计划中投资的基础设施，在未来30年内都很难收回成本，存在潜在的财政风险。

　　黄少卿对《新民周刊》表示，国际上因基础设施的不同而通用40-60年折旧时间，但中国经济发展速度更快，基础设施的物理损坏程度可能更高，再加上很多基础设施可能因为质量问题或新一届政府决策而提前报废，所以30年若收不回成本，这项投资基本上就是缺乏效率的。

　　以高速公路为例，黄少卿的团队发现，甘肃、贵州、宁夏、青海和云南等西部省份存在明显相对过剩。而国家审计署的最新报告也显示，高速公路车辆通行费收入出现减收，一些地区高速公路债务偿还压力较大。2012年，有8个省通过举借新债偿还高速公路债务453.85亿元，其中4个省的高速公路债务的借新还旧率超过50%，3个省已出现逾期债务17.15亿元。