传地方债审计公告近期发布 空方手里还有什么牌(2)

　　地方债或超20万亿 地方举债冲动仍强烈

　　大规模的地方债审计已经接近尾声，政府有望在11月底公开这次的“摸底”结果。据了解，已有部分省市完成了地方债的审计配合工作，并将结果上报至国务院。

　　机构预测，中国地方债可能高达24万亿元，占GDP的比例高达四成，需提示风险。然而，在审计署尚未公布地方债官方数据前，城投债提前进入了发行高峰，地方举债投资的热情仍然畅旺。

　　债务超20万亿

　　广州市审计局局长张杰明近日透露，地方债审计已经结束并上报国务院。由于去年的统计口径和今年不同，所以具体数字与此前公布的很难比较，公布时间则要根据审计署的统一公告情况而定。

　　一些机构预测的数字却颇为惊人，根据官方公布的地方债普查数据显示，2010年年底，全国地方政府性债务余额10.7万亿元。而经济学家仅仅根据公开数据推测，地方债务已接近16万亿元。农业银行首席经济学家向松祚(微博)表示，按照二季度的数据，银行给地方融资平台的贷款是9.7万亿元，地方政府的信托贷款大约是3万亿元，委托贷款加上中央政府替地方政府发行的债券共约3万多亿元，这已接近16万亿元。

　　此外，地方政府还有许多通过第三方机构发行隐形债务。渣打银行大中华区研究主管王志浩就表示通过券商运作，投向地方政府债务的资产管理产品估计在1.6万亿元。再加上银行各种渠道的授信，渣打银行估计地方政府债务规模估算可达21.9万~24.4万亿元，王志浩认为这一预测还是较为保守。

　　地方债务之所以让人雾里看花，正是由于各种隐性债务。例如在工程施工中，地方政府会采取例如BT(建设-移交)、垫资施工等方式变相举债融资。审计署此前的专项报告显示：2011年至2012年两年间，12个省会城市和1个省通过BT和垫资施工方式实施196个建设项目，形成政府性债务1060.18亿元；6个省和7个省会城市通过信托贷款、融资租赁、售后回租和发行理财产品等方式融资1090.1亿元。

　　这些融资举措隐蔽性强，不易监测，且融资成本普遍较高。业内人士推测，在新一轮投资高潮中，例如上述四川、广东、湖北等地宣布的交通基建项目，按照惯例都会采取这些变相融资方式举债。

　　城投债提速

　　巨额的债务并没有放慢地方政府的举债脚步。尽管面临偿债高峰，但是国家发改委仍对地方政府发债持支持态度，而地方政府的投资也一直保持高温状态。

　　10月22日上午，四川省政府新闻办、发改委召开发布会，宣布今明两年四川将计划实施4.26万亿元的重大项目投资(部分项目尚在引致当中)。其中依赖政府投入的重大基础设施以及民生工程、社会事业设施项目，总投资就达到1.8万亿元。数据显示，去年四川省GDP为2.1万亿元，换言之，如果四川不发债融资，根本无法满足资金需求。

　　而就在此前一周国内先后发行了21只企业债，全部为城投债，累计金额达287.8亿元，创下半年来单周发行新高。有债券机构投资者向《中国经营报》记者表示，进入10月中旬后，城投债发行骤然增加，“几乎每天都有几款城投债路演”。华泰证券研究员郭春燕表示，在G20峰会上，习近平总书记表态地方政府债务风险可控的定调，一方面预示着审计署8月开展的地方债“摸底”公布天量结果的概率不大，另一方面也提高了市场对可控范围债务规模的容忍度，城投债放量已然确定。

　　事实上，2012年企业债发行已经高潮不断，当年累计发行了6500亿元。2012年12月，发改委下发了3451号文件，从发债项目、资产注入、信用评级等方面对城投债形成一个初步约束。但这一措施未能抑制热情高涨的城投债融资，从今年4月下旬开始，管理层再加强监管。发改委出台了《关于进一步改进企业债券发行审核工作的通知》，名义上将债券发行主体分成“加快和简化审核类”“从严审核类”“适当控制规模和节奏类”三类，事实上加大了审核力度，与银监会共同组成控制地方债“控制阀”。进入5月16日，发改委再度下发了1177号文件，要求对部分地方债发行材料进行专项核查，这预示着上述约束机制正式发挥作用，大部分企业城投债被迫延期。