非理性恐慌砸出黄金坑 20只低价股越跌越买(4)

　　财务状况稳健,经营性净现金流由正转负。报告期内公司适度加大杠杆,新增14亿长期贷款。受此影响,公司净负债率由年初的-16.3%提升至18.3%,剔除预收款后资产负债率较年初上升2.1个百分点至38.7%,但仍均处于行业较低水平。受3季度公司天津、南宁项目拿地支出影响,公司期末在手现金由6月末的28.2亿下降至19亿,期末净经营性现金流亦6月末的115亿转为负892亿。前三季度公司累计新增建面25.6万平,需支付地价12.6亿。当前公司从拿地到预售大概为2年,预计新拿地块将在2015年逐步贡献销售。考虑到公司2009年以后鲜有补充新项目,除长沙、惠阳外大部分布局区域土地储备已显不足,预计公司接下来仍将适度补充土地储备,负债率也将有所提升。

　　盈利预测与投资评级。预计公司2013-2014年EPS分别为0.56、0.69元,对应PE分别为8.5倍和6.9倍。短期来看,公司资产负债结构优良,财务杠杆仍具有较大提升空间,期末预收款27.9亿,覆盖我们全年营收预测未实现部分的109%。长期来看,公司极有可能作为深圳国资委资源整合的平台。维持公司“推荐”评级。

　　风险提示:调控收紧带来的销量不及预期风险。