大力推进农田水利基本建设 九公司优先录入(4)

　　安徽水利 600502

　　研究机构：平安证券 分析师：周雅婷 撰写日期：2013-08-05

　　合作共建新金寨,充分受益城镇化:安徽水利与金寨县政府签订战略合作协议,公司作为现成及产业园区建设的重要合作企业,优先享有辖区内重点市政建设项目信息,项目总投资约138亿元,但具体的项目以及合作方式有待进一步确定。

　　这显示公司在安徽省新型城镇化建设中承担着重要角色,并充分受益。

　　著名革命老区,转移支付支撑经济发展;金寨县地处安徽、湖北、河南交界处,是全国贫困县,同时也是全国著名的革命老区。2012年财政总收入为23.7亿元,其中转移支付贡献较多。公司与其签订的总投资金额高达138亿元的战略合作协议,计划在5年内实施完毕,平均年均投资额高达27.6亿元,高于其12年财政收入,因此其财政实力略显单薄,但我们认为该协议可实施性仍较强:1)公司已经对金寨县进行了严格评估,所承接或者投资项目中,财政支付仅是项目回款来源之一;2)金寨作为著名革命老区,有望获得较多的资源支持。

　　深耕区域市场,业务多元发展:公司背靠安徽国资委,最大股东是安徽建工集团,其核心优势,一是区域内的资源优势,二是资质齐全、业务配套体系完善。公司此次合作是其优势的重要体现,这也在一定程度上体现了公司发展思路,即利用自身多元化业务格局的优势,充分挖掘区域市场潜力,进而实现平稳发展。安徽省作为产业转移的桥头堡,水利规划投资居于全国领先水平,同时省内大型水利工程如巢湖治理、引江济淮、引江济巢工程将陆续开工,区域内市场需求释放,将使得公司充分受益。

　　“水利+城镇化”双重主题有望推升公司估值:经济预期向下,投资增速下滑,下半年建筑板块EPS 进一步提升的希望不大,但由于订单驱动的经营属性,业绩也较为平稳,因此我们认为下半年主题带动的估值提升将是可能的投资机会:一是全国性汛期到来引发“水利”主题投资机会,二是城镇化规划方案出台引发的“城镇化”主题投资机会。公司作为兼具“水利”概念和“城镇化”概念的标的,其估值有望获得提升。

　　维持“推荐”评级:由于此次协议仅仅是框架性协议,我们维持之前预期。我们预计公司2013、2014年实现归属母公司股东净利润分别为3.07亿元、3.74亿元,增速分别为19.1%和21.9%;实现EPS 分别为0.61元、0.75元。目前股价对应13、14年动态PE 为11.2倍、9.2倍。考虑行业景气度较高、水电业务超预期将推升公司估值等因素,我们维持公司“推荐”评级。

　　风险提示:项目落地慢于预期,地产持续调控