婴幼儿乳粉行业兼并重组方案上报 5只股受益(5)

　　西部牧业：合资设立育肥场,肉牛产业布局更进一步

　　来 源： 广发证券 撰写时间： 2013-06-25

　　合资设立育肥场，肉牛产业拓展更进一步公司拟与农六师合资建设2,000 头肉牛育肥项目，项目总投资2,306 万元，预计2014 年5 月份建成。项目投产后可年存栏肉牛2,000 头，年出栏体重450 公斤以上育肥肉牛6,000 头，年均实现利润总额548 万元。

　　牛肉价格持续高景气，进口增长难以扭转国内供需局势国内牛肉供局势持续偏紧，2013 年上半年，主产区牛肉价格均价为53.62 元/公斤，同比上涨34.5%。13 年1-4 月，牛肉累计进口67,927 吨，同比增长15.8 倍。但牛肉进口消费占比很低，2012 年进口量仅占国内消费1.8%，短期内国内牛肉供需紧张局势难以扭转。

　　借力“十二五”畜牧业倍增工程，公司未来奶牛、肉牛产业值得期待新疆自治区计划“十二五”期间投资120 亿元用于肉羊、肉牛养殖。

　　兵团规划到15 年牛羊肉产量达22 万吨，牛奶产量达到90 万吨，较10 年均实现翻番。公司具备发展牛羊肉的种源优势。其中，纯种“红安格斯”肉牛种群已发展到240 头，是西北地区规模最大的纯种肉牛种群，良种肉羊和细毛羊数量达到2 万只。借力“十二五”畜牧业倍增工程，公司奶牛、肉牛产业有望实现快速发展。

　　预计13-15 年公司EPS 为0.38 元、0.54 元和0.72 元，维持“买入评级”。

　　考虑公司肉牛育肥场建设进度，假设13-15 年，公司肉牛出栏量为4,000/6,000/10,000 头。根据上半年公司自产奶增长情况，调整13-15 年泌乳奶牛假设为6000/7000/7000 头。预计13-15 年公司EPS 为0.38 元、0.54元和0.72 元，维持“买入评级”。

　　风险提示

　　产量不达预期；饲草价格上涨；食品安全；养殖风险等