温州民资设立民营银行 金改6股受关注(5)

　　皖通高速:主业尚存隐忧，辅业小有惊喜

　　研究机构：中国银河 撰写日期：2013年08月26日

　　事件：皖通高速公布2013年中报，上半年营业收入同比增加0.23%至11.26亿元，归属于上市公司股东的净利润同比增加16.50%至4.61亿元，基本每股收益为0.28元，好于市场预期。

　　分析与判断

　　车流量步入复苏：上半年整体通行费收入同比下降3.5%至10.6亿元，原因包括宏观经济不景气、节假日免费、绿色通道免费、六武高速分流等。但车流量增速从2季度开始反弹，下半年有望因经济回暖、节假日影响消失(2012年免费政策始于下半年)而呈现持续复苏之势。

　　新路冲击将近：2009年开工的宣(城)宁(国)高速预计将于2013年底通车。另外，宁(国)千(秋)公路可能在2014-2015年通车。由于新路建设成本不断攀升、通行费定价存在压力、收费年限难以延长，新路通车后可能因固定成本的增加而对公司盈利产生不利冲击。

　　典当业务小有惊喜：2012年6月设立的子公司皖通典当在2013年上半年累计发放当金1.7亿元，实现营业收入2748万元(环比2012年下半年增长91.8%)，净利润1553万元(同比增长100.6%)，业务增长较快。

　　投资建议:“谨慎推荐”

　　由于典当业务增势迅猛，上调公司2013-2015年的EPS预测至0.54/0.59/0.65元，对应的市盈率为6.4/5.8/5.3倍。考虑到宣宁高速通车临近，可能对公司盈利造成较大冲击，维持对该股“谨慎推荐”的评级。