温州民资设立民营银行 金改6股受关注(4)

　　浙江东方:中报业绩小幅增长，后续发展值得期待

　　研究机构：中信建投证券 撰写日期：2013年09月02日

　　事件

　　公司公布2013年中报:2013年上半年，公司实现营业收入49.25亿元，同比增长110.49%，净利润2.69亿元，同比7.64%。公司基本每股收益0.53元。

　　简评

　　贸易业务毛利率下降，中报业绩小幅增长。上半年，公司收入增长110%，主要来自商贸流通业务的高增长，但由于该业务毛利率下降等原因，净利润仅增长7.6%。

　　多元金融稳步前行，后续发展值得期待。在商贸流通传统主业上，公司继续加大对传统外贸的扶持力度，并加快外贸技术平台建设;此外，电子商务平台完成前期辅导，在杭13家外贸企业全部上线。除传统主业外，公司在多元金融方面的稳步前行是投资者关注的重点。目前，国贸东方资本和国金租赁公司的经营业务已稳步走上正轨，其中，国贸东方资本完成了先进制造产业基金二次募资工作，签约募资意向达到5500万元，继2012年底完成广州某项目投资后，又相继完成投资浙江、深圳两个项目的调研工作，计划出资7000万元，上述三个项目总计划出资额约10850万元，占该基金一期规模的42.56%，为下一只产业基金的设立打下了一定基础。国金租赁上半年共完成项目投放5亿元，项目应收租金100%实现了按期回笼。此外，公司还出资3500万元参股浙江国贸新能源投资股份有限公司，该公司先后在欧洲、日本、罗马尼亚开展了多个太阳能电站投资项目和国内金太阳工程建设，项目投资周期短、项目回报稳定。

　　投资建议:面临多重利好刺激，买入评级。公司具备隐蔽资产(永安期货再造一个海康威视) 业绩拐点(过去两年业绩CAGR=35%) 机制理顺(优质资源向公司聚集) 去多元化(享受估值溢价)等优势，过去5年公司利润增长5倍，但股价只涨了50%，利润和股价底背离严重。在此前的报告中，我们一再强调，公司估值安全，仅按公司现有资产市值计算，保守测算公司合理价值就在16.3元以上，而国贸系统资源整合、省属金融平台建设等事件启动将带给公司价值爆发式增长，前景不可估量。在目前时点，我们坚持原有观点，我们认为公司契合电子商务平台、IPO重启风险对冲、国债期货重启、浙江金改等多个市场热点，近期面临多重政策刺激，如外贸刺激政策、光伏、期货市场创新及IPO重启等。在公司业绩增长、加速处置海康威视及兼并收购等事宜加速推进的背景下，未来如果成长价值风格轮动，公司这类低估值可融资做多的标的必然得到资金关注。