光伏行业持续转暖 重点关注5只股(5)

　　阳光电源:三季度单季同比增长超过200%

　　阳光电源 300274

　　研究机构：中国银河 分析师：邹序元 撰写日期：2013-10-16

　　1.事件

　　公司发布2013年前三季度业绩预告,1-9月归属净利1.05-1.18亿元,同比增长70-90%。每股收益0.16-0.19元。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)三季度单季同比增长超过200%

　　扣除政府补贴等营业外收入因素后,三季度单季归属净利大约为0.42-0.54亿元,环比二季度的0.40亿元增长6-37%,同比去年三季度增长超过200%。我们认为,业绩的同比和环比增长是中报业绩改善的延续,海外业务的改善以及电站集成业务稳步拓展。公司逆变器业务也将在国内政策逐步完善过程中逐步改善。三季度单季高增长奠定公司全年0.49元/股的业绩的基础。

　　(二)配套政策渐齐备,电站EPC收入利润双丰收

　　国家发展改革委出台《关于发挥价格杠杆作用促进光伏产业健康发展的通知》、《国家发展改革委关于调整可再生能源电价附加标准与环保电价有关事项的通知》。财政部出台《关于光伏发电增值税政策的通知》。国家电网出台《关于做好分布式光伏电网并网服务工作的意见》。南方电网出台《关于进一步支持光伏等新能源发展的指导意见》。电价、资金来源、并网、税收等配套政策渐齐备,国内电站投资即将爆发,我们预计2014年国内新增光伏装机容量在10-15GW,较今年的6-7GW大幅增长。公司逆变器需求和EPC业务随行业爆发,我们已在上份报告上调公司2014-2015年盈利预测(见附表盈利拆分)。

　　(三)美国加州立案取消光伏发电容量上网限制

　　随着一系列配套政策的出台,商业模式的不断完善和低廉的装机成本或将促使国内新增光伏装机容量的增速持续高于欧美地区。美国分布式光伏的商业模式可供我们参考。原先美国加州光伏发电电量净上网容量不得超过用电峰值5%,近日加州刚立案取消这个限制。分布式光伏两种主要商业模式,交钥匙工程和融资租赁模式,在美国发展迅速。代表公司Solarcity三季度单季各项指标都超出预期,装机规模78MW,累积合同环比增长33%,累积客户数量环比增长28%。我们认为2014年solarcity收入增长超60%。

　　3.投资建议

　　我们2013-2015年盈利预测为0.49元、0.89元和1.13元,维持对公司的“推荐”评级。