能源大战略浮出水面 七只股现黄金买入价(6)

　　　　纳川股份:三季报业绩低于预期,中长期政策红利导向明确

　　纳川股份 300198

　　研究机构：申银万国证券 分析师：王丝语 撰写日期：2013-10-15

　　三季报业绩低于预期,同比增长10-20%。公司发布公告,13年前三季度实现归属母公司净利润7950-8672万元,同比上涨10-20%,折合EPS0.38-0.41元,低于我们前期预期(业绩增速30%左右)。其中三季度业绩范围在1904-2626万元,折合单季EPS0.09-0.13元,预计同比增速为-11%至-35%,原因主要是收入低增长以及研发费用、坏账准备同比上涨。其中收入减缓主要是两方面因素影响:第一,公司受管网建设资金落实速度影响,订单结转速度转慢;第二天气因素也影响公司在线项目进度,发货水平总体偏慢。

　　管网投资落实信号明确,公司中长期业绩可期。近期汛期城市内涝加剧,政府重视力度加强。自7月以来,国务院总理李克强已3次强调其重要性,再度表明政府对城市地下排水管网建设的重视力度。政府已规划至2015年建设完成污水管网7.3万公里。目前我国城市排水管网覆盖率尚不足50%,在政策红利的驱动下,我们认为,未来几年埋地排水管行业增速将持续提升。公司排水管业务占比100%,产能2.55万吨,随着公司产能的进一步扩产(预计达3.51万吨),我们认为公司将持续分享行业高盈利,未来公司的市场份额占比《纳川股份(300198)深度报告:持续有望持续提升,公司业绩中长期可期。

　　受益新型城镇化建设,13年迎业绩拐点,维持“买入”评级》2013/05/2公司新产品陆续开发,与中国五环、西安中交建保持积极合作。横面来看,公司现有产能2.55万吨,通过在江苏泗阳和四川绵阳的投资扩产计划,扩大了公司在华东、西北市场的占有率,完善全国战略布局。新项目达产后将新增产能0.96万吨。纵向来看,在扩产同时积极进行产品升级以及参与院所合作项目,这使短期研发费用上升的同时,中长期利好公司战略发展。后期随着产品投产及运用,费用或将进一步下降。

　　中长期政策红利导向明确,维持“买入”评级。长期来看,政策红利导向依旧明确,公司作为大口径塑料埋地排水管龙头将继续受益于城市管网建设。2013年初,公司在手订单4亿元,同比增长约30%,同时公司BT项目将带来新的利润增长点。只要后期发货速度恢复正常,盈利回升无忧。另外值得关注的是,公司股权激励行权条件即要求公司年均增速达30%,表明管理层对公司运营有信心。由于三季度收入减缓,我们下调13-15年销量至1.8、2.5、3.4万吨,公司13-15年EPS为0.63、0.93、1.22元(原0.7、1.01、1.34元),对应13年PE22倍,我们维持公司“买入”评级。后期催化剂主要包括新型城镇化推进管网建设资金落实力度加大,订单结转速度加快,BT项目回款启动。