国务院批复农田水利规划 九股借政策东风(10)

　　受益新型城镇化建设,13年迎业绩拐点,维持“买入”评级》2013/05/2公司新产品陆续开发,与中国五环、西安中交建保持积极合作。横面来看,公司现有产能2.55万吨,通过在江苏泗阳和四川绵阳的投资扩产计划,扩大了公司在华东、西北市场的占有率,完善全国战略布局。新项目达产后将新增产能0.96万吨。纵向来看,在扩产同时积极进行产品升级以及参与院所合作项目,这使短期研发费用上升的同时,中长期利好公司战略发展。后期随着产品投产及运用,费用或将进一步下降。

　　中长期政策红利导向明确,维持“买入”评级。长期来看,政策红利导向依旧明确,公司作为大口径塑料埋地排水管龙头将继续受益于城市管网建设。2013年初,公司在手订单4亿元,同比增长约30%,同时公司BT项目将带来新的利润增长点。只要后期发货速度恢复正常,盈利回升无忧。另外值得关注的是,公司股权激励行权条件即要求公司年均增速达30%,表明管理层对公司运营有信心。由于三季度收入减缓,我们下调13-15年销量至1.8、2.5、3.4万吨,公司13-15年EPS为0.63、0.93、1.22元(原0.7、1.01、1.34元),对应13年PE22倍,我们维持公司“买入”评级。后期催化剂主要包括新型城镇化推进管网建设资金落实力度加大,订单结转速度加快,BT项目回款启动。