环保政策暖风频吹 2主线剖析7大受益股(6)

　　万邦达：重大合同助力未来业绩增长 增持评级

　　2013-10-15 类别：公司研究 机构：万联证券 研究员：宋颖

　　事件：

　　重大合同中标公告：公司公告收到陕西煤业化工集团神木天元化工有限公司发出的《中标通知书》，公司中标天元化工中温煤焦油轻质化废水处理项目，合同暂估价3.89亿元。

　　前三季度业绩预增公告：前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润1-1.05亿元，比上年同期增长58.59%-66.52%，第三季度实现盈利3522－4022万元，同比增速：48.84%－69.97%。

　　点评：

　　1、项目中标金额约占12年度营业总收入的67%：陕西煤业化工集团神木天元化工有限公司是我国从事中温煤焦油轻质化综合利用技术研发和工业化推广的新型煤化工企业，本次中标项目金额暂估价3.89亿元，约占12年度营业收入的67%，项目建设期为2013年10月至2014年12月，将对公司2013年－2015年的经营业绩产生积极影响。

　　2、公司业绩今年以来实现较高增长：2013年1-3季度，公司分别实现归属于母公司净利润1972万元、4506万元及约4000万元，同比增速分别为32%、84%及55%，今年以来盈利实现非常好的较高增长态势，前三季度业绩增长的原因是工程总承包业务稳步提高及拓展。

　　3、公司目前项目储备丰富，进展顺利：截至2013年9月30日，公司正在进行的项目共计22个，其中：

　　工程类项目15个，托管运营项目(含控股子公司及全资子公司托管运营项目)5个，对外投资项目2个。重大项目稳步推进，包括中国石油大庆石化公司120万吨/年乙烯改扩建工程化三污水处理场改造现进入竣工结算，)神华宁煤集团甲醇制烯烃项目水系统EPC总承包工程第三季度开始实现收入约4000万元，中国石油吉林石化分公司40万吨/年ABS装置项目EPC工程项目进入竣工结算，中煤陕西榆林能源化工有限公司甲醇醋酸系列深加工EPC总承包项目预计第三季度实现收入9500万元，中石油华北石化炼油质量升级与安全环保技术改造工程积极筹备。托管项目方面，预计三季度实现收入约3,218万元目标，包括神华宁煤煤基烯烃项目、神华宁夏煤业集团二甲醚项目、宁东煤化工基地污水处理工程BOT项目特许经营项目、神华宁夏煤业集团聚甲醛水处理运营项目、中国石油天然气股份有限公司庆阳石化分公司污水处理及中水回用装置托管运营服务项目。另外，公司投资的吉林固废公司进展顺利，江苏盐城环保产业园预计10月份建成验收。

　　4、盈利预测与投资评级：公司是石油石化行业工业水处理的龙头公司，明显受益于煤化工项目提速，未来有望成为业务全面、专业性突出的大型工业水处理系统全寿命周期服务商，公司多个重大项目保障13-15年的绩增长，预测13-14年EPS0.60元、0.80元，目前股价对应PE60、45倍，给予增持评级。

　　风险提示：订单执行不及预期，毛利率下滑。