数据利好提振A股企稳 20只股将继续保持强势(11)

　　　　探路者:营收保持较快增长,转型平台商值得期待

　　探路者 300005

　　研究机构：长江证券 分析师：雷玉 撰写日期：2013-10-18

　　事件描述

　　探路者(300005)今日公布了2013 年三季报报告,主要经营业绩如下:报告期内,实现营业收入83,260.41 万元,较上年同期增加33.35%;实现归属于上市公司股东的净利润14,165.22 万元,较上年同期增长74.15%。实现每股收益为0.34 元。

　　事件评论

　　营收符合预期,毛利率提升、费用率下降及所得税因素致净利润大幅增长2013 年前三季度,公司实现营业收入增长33.35%,其中三季度增速相对上半年较慢,当季营收增长为30.34%;公司第三季度毛利率较2 季度小幅提升至49.41%。三季度为期间费用的高点,期间费用率达34.76%,与去年同期相比下降0.75 个百分点。

　　前三季度,公司实现归母净利润14,165.22 万元,同比增长74.15%,除毛利率提升、费用下降带动净利润提升外,所得税用较去年大幅下降是净利润增速快于营收的主要原因。

　　秋冬产品入库,存货大幅增长

　　三季度,公司存货达42,058.13 万元,环比二季度末增长103.59%,主要原因在于秋冬产品绝大部分已入库而基本未发货,这与去年同期情况类似,我们认为风险不大。应收账款5,955.35 万元,增长40.64%,略高于销售增长,需继续跟踪。

　　期待公司成功转型,维持“推荐”评级

　　我们维持对公司的“推荐”评级,主要原因如下:(1)户外行业处于快速发展阶段,公司三大品牌(探路者、DISCOVERY、阿肯诺)的多品牌运营格局正式形成,户外服装与装备销售未来仍较为乐观;(2)公司积极发展电商,在服装上市企业中,电商转型较为彻底的一家,与经销商共同开拓电商市场,网络销售值得期待;(3)公司战略转型户外平台类公司,意在利其在户外领域的高知名度将线下流量导入线上,整合各方资源打造全方位的户外出行服务需求,积极打造户外综合旅行服务商。

　　我们对公司2013-2015 年的EPS 预测为0.59 元、0.71 元和0.89 元,对应目前股价估值为27、22 和18 倍,具备较高的安全边际,维持“推荐”评级。