尾盘“金钩”孕育新机遇 20股继续保持强势(4)

　　太阳鸟 300123

　　研究机构：华泰证券 分析师：肖群稀 撰写日期：2013-10-15

　　投资要点:

　　事件:

　　太阳鸟发布业绩预告,前三季度公司归属于母公司所有者的净利润为3990.1~4715.6万元,同比增长10~30%。我们预计前三季度净利润增速在15%左右,较上半年继续好转。业绩持续好转的主要原因是:1)公司在手订单充足,产能扩大,标准化、模块化程度不断提高,主营业务收入继续保持较快增长;2)三季度交付订单的毛利率水平有所回升;3)费用率维持稳定。

　　1~9月在手订单同比增长30%,新产品钢玻复合材料游艇成为新的增长点。截至到9月公司在手订单约6亿元,同比增长30%。由于海洋局重组导致招标时间推迟,今年特种艇新增订单有所下降,商务艇游艇新增订单实现较快增长。公司今年主推的新产品钢玻复合材料游艇,面向旅游和公务接待市场,相对于传统的钢质船,产品具备节能、环保的优势,市场空间广阔。截至到9月份,公司钢玻复合材料游艇新接订单已经过亿元,明年产能问题解决后,订单有望保持快速增长。

　　四季度是订单的集中交付期,预计全年业绩增速接近30%。从目前在手订单的交付进度来看,四季度将是订单的集中交付期,预计第四季度公司收入增速将快速提升;毛利率方面,上半年毛利率同比下滑超过4.85个百分点,主要是由于上半年交付的订单中,渔政的批量订单毛利率较低,拉低了整体的毛利率水平,从下半年交付的订单来看,毛利率水平将有所回升,全年有望与去年持平;股权激励费用将在四季度确认,加上今年购买长沙游艇基地土地新增的银行借款产生的利息费用,公司全年费用可能有所增加。

　　维持“增持”评级。预计2013~2015年EPS分别为0.52、0.7、0.81元,三年复合增速25%,对应10月14日16.08的收盘价,PE为31、23、20倍。公司作为A股唯一一家游艇上市公司,受益于消费升级,游艇行业市场空间巨大,长期来看,公司游艇业务业绩弹性较大,维持“增持”评级。

　　风险提示:海洋局重启招标的时间和规模存在不确定性。