诺贝尔经济学奖得主席勒：中国房地产泡沫严重(5)

　　此次获奖的玛法74岁，被称为“现代金融学之父”，他早在上世纪60年代就证明了股票价格在短期内很难预测，新的信息会很快的被价格体现出来。这项发现不仅对未来相关的研究产生了深刻的影响，同时也改变了股票市场的实践。比如在股票市场中影响深远的指数化债券就是这个发现影响深远的一个很好的例子。

　　但是如果说股票价格在短期内不能预测，是不是就表示股票价格在长期也不可预测呢？答案是否定的。这是希勒教授在80年代的研究发现。他发现股票价格比公司红利波动的要强烈的多，同时发现，股票对红利的比率会成比例的波动。这项发现不仅适用于股票，同时适用于债券和其他资产。

　　对这些发现的一个解读方法是从理性投资者的角度，价格的不确定性。 特别是未来的高回报被看作是在非特殊风险时期持有风险资产的补偿。

　　而汉森教授则发展出一套统计学方法能够很好的用来测试资产价格的理性理论。运用这个方法，汉森和其他的研究者发现对这些理论的修改最终能够解释资产定价。

　　另外一个解读方法是远离理性投资者行为。所谓的行为进行学是把机构性约束考虑在内，比如说借贷限制能够防止聪明的投资者对市场中非定价的交易。

　　三位经济学奖获得者为现在的资产市场的理解打下了基础。这一方面依赖于风险和风险态度的波动性，一方面依赖于行为性偏见和市场摩擦。