造纸板块早盘大涨 扛起反弹大旗(4)

　　晨鸣纸业:公司受益行业经营环境温和好转

　　晨鸣纸业 000488

　　研究机构：招商证券 分析师：濮冬燕,王旭东 撰写日期：2013-08-23

　　虽然宏观经济预期仍然低迷,但经历了12年的行业寒冬,造纸行业经营环境正温和好转。预估13-15年EPS分别为:0.27元、0.31元、0.37元。同比分别增长150%和17%、16%,维持“审慎推荐-A”。

　　13年H1净利润同比增长254%。公司13H1实现销售收入100亿元,营业利润9731万元,净利润3.33亿元,同比分别增长0.6%、-147%(去年为负)、254%。每股收益0.17元。

　　造纸行业处于温和转好期。虽然宏观经济预期仍然低迷,但经历了12年的行业寒冬,造纸行业经营环境正温和好转。公司盈利情况逐步出现好转,综合毛利率已由12年的15.5%,逐步上升为13Q1的16.2%,13Q2的19.2%。

　　1、造纸行业上一轮产能密集扩张已基本完毕,受行业景气度低迷影响,企业短期内扩张意愿明显下降;2、淘汰落后产能以及日趋严格的环保政策将使部分中小企业退出市场;3、供给增长放缓及淘汰落后产能促进集中度提高,有利于企业自主提价行为;4、人民币持续升值及原材料价格下跌压力增加缓解了企业的经营成本压力。

　　公司战略布局基本完成,龙头公司进一步巩固:随着前期湛江晨鸣浆纸项目、80万吨铜版纸以及60万吨白牛卡等已投产项目的正常运营;13年下半年主要投资为武汉晨鸣生活用纸项目、吉林晨鸣环保迁建项目、江西晨鸣高档包装纸项目。公司目前已形成年产超过600万吨的生产能力,成为中国造纸行业中产品品种最多的公司,战略布局基本完成。

　　项目拓展得到政府持续大力支持。公司2011年收到政府发展资助2.36亿元,2012年2.35亿元,2013H1收到发展资助1.1亿和搬迁补偿2亿。在行业困难期政府的大力支持有利于公司战略布局谋划长远。