节后市场激情爆发 10金股有望点燃红色行情(5)

　　乐视网 300104

　　研究机构：广发证券 分析师：赵宇杰 撰写日期：2013-10-08

　　事件:

　　公司公告拟以现金+股权方式合计9亿元收购花儿影视100%股权,以2.98亿元股份对价收购乐视新媒体99.5%股权;同时拟向不超过10名其他特定投资者非公开发行股份募集配套资金4亿元,用于支付收购花儿影视的现金对价2.70亿,剩余1.30亿用于补充流动资金。

　　核心观点:

　　1、乐视网收购花儿影视和乐视新媒体,是其外延式扩张的开始,未来将积极并持续推进其外延式发展战略。1、乐视网收购花儿影视,是乐视网内容战略实施的重要开端,将优化并升级其内容生产模式:将大幅增强乐视网优质内容的生产能力及筛选能力,实质性使乐视网内容优势由“拥有优质内容”升级到“拥有生产优质内容”的能力;并尝试借鉴国外Nexflix采取的“平台+大数据”的内容生产模式,Nexflix的《纸牌屋》是其成功的经典案例,在美国及40多个国家成为热门在线剧集;花儿影视借助乐视网超过2亿的庞大月度覆盖用户,通过大数据分析挖掘用户需求,反推精品剧开发,双方融合可制造出更具竞争力的优质内容。2、此次交易中的另一收购标的乐视新媒体,拥有3亿注册资本金,乐视网全部以股权形式购买,可有效缓解现金压力,并给乐视网增加用于版权交易的资金储备。

　　2、收购花儿影视对应13~15年收购PE为14倍、11倍和9倍,估值基本合理。花儿影视13~15年承诺净利润为0.63亿、0.81亿和1.03亿,分别同比增长-35.1%、28.6%、27.4%。乐视与花儿影视合作关系已久,从05年《幸福像花儿一样》开始合作,到最近《甄嬛传》和《新编辑部的故事》。

　　花儿影视已有及后续计划拍摄的电视剧产品将对公司现有电视剧版权库形成有力补充,计划2014~2017年每年拍摄1~3部大型和中型电视剧。

　　3、收购乐视新媒体专注从事精品剧独家网络版权的购销及管理,意在通过精品剧版权强化品牌优势,同时有利于深化与内容制作公司的合作关系。

　　乐视新媒体从2014年开始每年预计签约2部左右精品剧,其中2014年预计花费0.75亿,2015年及以后每年花费约0.6~1亿。

　　盈利预测与投资评级:

　　假设花儿影视在明年2季度实现并表,考虑股本增加,预测13~15年EPS为0.36元(未考虑后续增发股本)、0.51元和0.70元,当前股价对应13~15年PE为89倍、62倍和45倍。乐视网是抗压能力和生存能力极强的公司,对自身发展有较为长远的战略规划,按照构建生态系统的可持续发展模式去布局,看好乐视后续发展潜力和可拓展空间。

　　维持“谨慎增持”评级。

　　风险提示:乐视收购花儿影视仍有一定不确定性,同时面临整合失败风险。